交易不到两月！东海租赁市值130亿元的秘密竟是这样

一家融资租赁公司的市值之谜

这家名为东海租赁的融资租赁公司，近期在新三板市场上表现异常活跃。虽然其2016年仅有1.8亿的营收和7000万的利润，但其市值却每天稳稳地维持在130亿元。这究竟是一家怎样的公司，又是什么力量在推动其股价的大幅波动？

从8月开始，东海租赁的股价就在13元/股到40元/股之间不断变换。最高时，其市值曾一度超过200亿元。对于一家在融资租赁行业并不起眼的公司来说，这样的市值无疑令人惊讶。

深入后，我们发现“原始股”中介成为了这一切的推手。在东海租赁的多次交易异动中，一些特定的账户名频繁出现，他们之间的交易价格也在一定程度上决定了东海租赁的收盘价。

这并不能完全解释东海租赁的市值之谜。当我们深入了解这家公司的背景时，我们发现东海租赁是一家外资租赁公司，在牌照上并无明显优势。其实际控制人“山东大海集团”虽然是一家集“纺织、新能源、新材料”等为主的综合性集团，但东海租赁的业务范围相对较小，主要集中于山东省境内，客户行业也主要集中于冶金、化工、新能源、印刷业等领域。

那么，东海租赁的市值究竟应该如何评估呢？根据行业分析，一家优秀的融资租赁公司应该具备业务来源丰富、资金渠道广阔、租赁资产流动性强、风控措施可靠四个特点。东海租赁在资金渠道上，主要依赖于银行借款、发行债券及股权融资。虽然其曾尝试发起融资，但最终未能成功。

综合来看，东海租赁的市值虽然高涨，但其背后的业务实力和融资能力并未与其市值相匹配。其市值可能存在一定程度上的异常。我们也不能简单地认为其市值就是不合理的。毕竟，资本市场上的估值受到多种因素的影响，包括市场情绪、投资者预期等。对于东海租赁的市值，我们需要进一步观察其业务发展、融资情况等因素，以更全面地评估其价值。

东海租赁的市值之谜还需要时间来揭晓。对于投资者来说，需要保持谨慎，理性看待其股价波动，避免盲目跟风。今年年初，公司原本计划发行3.5亿的三期资产支持计划，但因市场利率的影响而未能顺利发行，这无疑给公司的业务开展带来了一定的阻碍。截至2017年中报，公司的总资产达到了23.13亿元，净资产则为8.09亿元。尽管规模不算小，但在融资租赁公司中，这样的体量并不突出。

东海租赁的主要租赁资产集中在电力、新能源、印刷业等行业，这些行业的机械设备相比于飞机、船舶、集装箱等大型租赁资产，单价较低，通用性较差。这使得融资租赁企业在实现业务规模提升上面临困难，一旦资产出现风险，不良资产的处置也将成为企业的难题，这些资产并非优质的租赁品种。

在规模方面，东海租赁与同行业的新三板的皖江金租、港股的中银航空租赁和国银租赁相比，其营收1.87亿元、净利润0.71亿元显然相形见绌，更不用说与净利润超过20亿元的企业相比了。

东海租赁是一家质地良好的融资租赁企业，但并非出类拔萃。作为典型的金融类公司，融资租赁公司的盈利模式相对传统。它们通过银行借款获取本金，然后以更高的利息租给消费者或企业，同时收取手续费、财务顾问等额外费用。实际上，融资租赁公司赚取的是利率差。

在这种情况下，PB（股价/每股净资产）成为融资租赁企业常用的估值手段。在中国资本市场上，融资租赁企业的PB值如何？请看下表以获取更详细的信息。

那么，这样一家公司，其合理的估值应该是多少呢？读懂新三板研究员认为，使用1倍PB对融资租赁企业的资产进行估值是比较合适的。根据2017年半年报，东海租赁的每股净资产为1.54。按照股价=每股净资产1倍PB的计算方式，结合目前总股本5亿的数量，公司合理的估值应该是7.7亿元。

现实中东海租赁的估值却达到了130亿。从7.7亿到130亿，这样的增长现象在新三板并不罕见。这种现象背后所反映的问题，值得我们深入思考和。