央行严管表外理财 委外助力公募规模暴增格局或受限

【央行强化表外理财监管，公募规模暴增格局或受影响】

近日，有报道称央行将银行表外理财纳入MPA广义信贷考核，引发市场关注。对此，深圳一位公募人士表示，今年不少基金公司的规模增长得益于委外资金的推动，若新规对委外规模增长造成冲击，基金公司无疑将首当其冲。短期内市场反应或许并不强烈，因为目前央行仅将表外理财纳入监测指标，距离真正的考核指标还有一段距离。

事实上，公募资产总规模在9月末已达到8.83万亿元，逼近10万亿元大关，其中银行委外资金无疑是背后的主要助推力量。那么，新规执行后，基金公司是否会受到间接冲击？债市又会否遭受重大冲击？

多数基金公司表示，即使新规严格执行，资金仍需要出路，债券仍是银行重点配置方向，委外仍是银行的重要选择之一。基金公司并不会受到太大冲击。也有观点认为，新规可能会降低公募对委外资金的依赖度。

海富通债券基金部总监陈轶平表示，银行资产的配置需求与当今经济发展状态是匹配的，单纯地将表外理财纳入MPA并不会给整个态势带来大的扭转。如果委外规模增速明显减少，公募基金行业可能会寻找新的产品模式。

值得注意的是，表外理财纳入MPA广义信贷考核后，银行对委外的投资收益率的要求可能会降低。深圳一位公募投资总监表示，年初时委外资金的收益率普遍较高，但三季度以来已有所下降。银行委外资金对收益率的要求已经降到4%左右。未来，随着央行对表外理财的监管加强，这部分资金的委外投资收益率要求可能会进一步降低。

《短期债券市场面临压力》

尽管基金公司认为委外业务受到的影响并不大，但作为委外资金的主要流向，债券市场近期所面临的冲击却不容忽视。多家接受采访的基金公司表示，短期内债券市场出现回调的可能性相当高，尤其是低等级信用债的风险更是雪上加霜。

博时基金固定收益部门的专家在接受21世纪经济报道记者采访时指出，如果未来央行不采取安抚性措施来应对这次新规的冲击，那么债市中短期的调整幅度和时间可能会超过之前8月的调整。对此，海富通债券基金部门的总监陈轶平也表达了类似的观点，他认为表内资金更倾向于高信用等级的债券，对低信用等级债券则偏向利空。短期内由于消息面的影响，市场可能会出现回调，而长期走势则要看央行处理杠杆问题的决心以及未来国内经济的趋势。

实际上，在央行加强表外理财监管消息传出前一天，债券市场已经出现较大调整。在市场持续上涨与基本面平稳、资金面持续紧张相背离的背景下，这一消息无疑给市场情绪带来了不小的冲击。

基金公司对债券市场的中长期前景依然保持乐观态度。一些机构表示，如果债市出现明显的调整，这反而是一个难得的介入机会。金鹰基金固定收益总监刘丽娟认为，中期而言，决定利率债走势的仍然是宏观经济基本面。当前经济增长内生动力依然较弱，房地产调控政策的持续推出也对基本面构成压力。但如果央行不改变M2增长目标，银行总资产增速将难以放缓，表外资金转向表内后，资产配置仍将继续向债券倾斜。市场结构调整完成后，将有助于无风险利率的下降。

博时基金固收部人士更是强调，从中长期的角度看，驱动债市长期走好的宏观因素并未发生变化。在潜在增速持续下行的格局下，明显的市场调整带来的都是机遇。他们的四季度策略是“短期交易、中期蓄势、长期看好”，并在交易中强调“买跌”。现在需要的是耐心等待，等待市场给出再一次较好的参与机会，为明年的投资组合收益率打下坚实的基础。

在这个充满挑战与机遇并存的时期，债券市场既面临压力，也孕育着希望。市场参与者需要保持清醒的头脑，灵活应对市场变化，同时抓住调整带来的投资机会。