国寿安保基金：企业利润回落幅度有限有利股市

工业企业的利润保持稳定，经济展现出强大的韧性。截至7月份，全国规模以上工业企业的利润总额达到了42481.2亿元，同比增长了21.2%。虽然增速相比前六个月有所放缓，但这并不意味着经济失去了动力。

国寿安保基金观察到，7月的收入单月增速从6月的12.7%降至10.3%，与工业增加值的回落趋势相吻合。令人瞩目的是，企业利润仅小幅下滑，连续两个月与收入走势出现微妙的背离。这背后的原因是成本端的下降，与7月的PPI和PPIRM增速差额收窄的走势如出一辙。更令人欣喜的是，国企的利润增速实现了大幅增长。随着供给侧改革和环保限产的推进，上游工业利润开始回升。

我们看到的是一个宏观经济依然充满活力，企业利润结构分化也为资本市场带来了丰富的投资机会。尤其是上游工业，依然保持着明显的优势。

而在债券市场方面，上周的债市受到了资金面的紧张影响而有所下跌。央行的持续净回笼使得资金利率上升，但在后半周，受到财政支出、法定准备金退缴等因素的影响，资金面紧张程度有所缓解。尽管全周的利率债收益率明显上升，但在流动性冲击下，短期端的收益率上升幅度明显大于长期端。国债的表现相对稳健，10年期国债收益率上行了3.8bp至3.6327%。

在信用债领域，各个期限的短融、中票也随利率债出现了调整。短融收益率普遍上升了7bp以上，但调整幅度尚不及国开债。短期看来，如果资金面持续紧张，信用债收益率可能还有上升的空间。

工业企业利润数据显示企业利润增速依然较高，跨过六七月的数据波动后，未来经济增速有望稳中趋缓。海外市场的因素也有利于国内债市。全球央行年会中，耶伦和德拉吉的表态给市场带来了积极的信号，叠加中美利差扩大至150bp以上，海外市场的环境相对有利。短期内，债市的核心影响因素仍然是流动性。虽然流动性不会过度紧张，但也不会有明显的改善。在这种情况下，我们依然维持债市为震荡市的判断。

在股市方面，上周股指出现了分化。权重股表现优秀，两市成交2.24万亿元。银行、非银金融和家用电器等行业涨幅领先，而交通运输、国防军工和休闲服务等行业则表现不佳。概念指数中，次新股、PM2.5、页岩气和煤层气概念涨幅靠前，而电子竞技、在线旅游、京津冀一体化概念则排名靠后。

国寿安保基金认为，经济数据并未全面走弱，整体韧性依然很强。短期宏观流动性有所趋紧但风险可控。市场将维持震荡向好的格局，行业运行有望趋于均衡。金融行业兼具向上弹性和一定防御性，被推荐为首选品种。消费、周期与TMT相关行业中也有望出现持续向好的个股。在主题方面，三季度整体主题投资机会较多，建议关注国企改革概念，“炒地图”有望重新热门，雄安新区等题材也有较多机会。