富荣基金于涛：下半年债市将震荡筑底

经过两年半的牛市后，债券市场在去年11月开始，在金融去杠杆的政策大背景下，经历了一场显著调整。富荣基金的副总经理于涛认为，今年下半年债市将进入一个震荡筑底的过程。市场的波动和震荡主要源于经济及金融数据的变动、政策的意外影响以及市场自身预期的差异。在债券投资方面，将采取以票息为主的策略，尤其看好高等级、中短久期的信用债以及城投债的投资价值。

于涛指出，由于经济下行的超预期和监管政策可能出现的变化都不大，市场震荡调整的幅度预计也将相对稳定。市场调整的具体幅度仍取决于各种预期变化所带来的市场估值的波动。他警告说，下半年债市可能面临来自内外部的超预期因素。内部因素包括经济增长超预期或监管政策落地导致的银行资产负债结构意外调整；外部因素则可能与汇率变动、美国加息和缩表有关。

随着这些可能的变数，信用和资金面风险尤为值得关注。在信用风险方面，部分过剩行业企业的债务压力依然严峻。尽管现金流短期有所改善，但这并不能显著减轻债务负担，也不能帮助这些企业真正完成去杠杆的过程。金融去杠杆的组合监管政策使得这些企业的资金可得性下降，增加了资金链风险。地产调控也使得地产企业的外部融资条件收紧，融资成本近期快速上升。

流动性风险也不容忽视。当前货币政策处于中性状态，虽然融资成本不高，但金融去杠杆组合政策提高了资金波动率。在月末、季末等特殊时点，跨月、跨季资金借贷困难，高杠杆投资机构面临较大的流动性风险。

于涛认为，尽管上半年经济数据表现较好，但下半年债市难有大的趋势性机会。由于货币政策紧平衡、金融去杠杆持续、地方融资受到明显限制等因素，明年经济仍面临较大压力。他预计，在监管协调增强和监管政策落地趋于平缓的背景下，2018年债券市场将迎来不错的行情。对于富荣基金而言，随着新基金的逐步获批，后续将有较好的建仓机会。

于涛介绍，富荣基金新获批的8只基金大多为偏债类混合基金。自成立以来，富荣基金始终坚持“做绝对收益，优先发展固定收益”的定位。随着产品逐步落地，这一理念将得到更好的实践。在团队搭建方面，富荣基金的固定收益投资团队已经基本组建完毕，并计划用三年时间打造公募固收的第一梯队。未来，富荣基金将结合市场需求和团队优势，推出更多具有特色的专业化产品，如针对细分市场的纯债基金和特色专户等。

于涛及其团队对富荣基金的未来充满信心，并期待在新的市场环境下为投资者带来更多的收益和惊喜。