新三板流动性需要稳步提升

新三板市场的流动性挑战与创新交易制度的

今年以来，新三板市场的交投活跃度呈现出一种独特的态势“先热后冷”。伴随着新三板市场的持续扩大，其市场规模已超越四千家企业，市场的流动性却面临明显的挑战。全国股转公司副总经理隋强在一次论坛上公开表示：“流动性不足是新三板市场目前面临的重要矛盾之一。”为了更好服务创新创业型中小企业，改善市场流动性成为了全国股转公司的重要任务。

深入分析这一市场现象，我们发现多重因素制约了新三板流动性的提升。虽然新三板挂牌企业数量众多，但许多初创企业的股权集中，部分大股东存在惜售心理，导致市场可流通股份不足。新三板的投资风险相对较高，如不设涨跌停板限制导致的每日成交股票涨跌幅差异大、信息披露的真实性和完整性相对不足等，都加大了投资者的风险。在今年证监会的专项执法行动中，也涉及新三板市场的违法违规行为。

从投资者角度看，新三板合格投资者的数量和结构均显不足。除了券商、私募等机构投资者外，个人投资者的参与门槛较高，导致资金供给相对较少。而从交易制度来看，虽然新三板已经引入了做市转让制度，但效果尚不明显。做市商尚未完全发挥其市场定价中枢和流动性提供者的作用。

那么，如何解决这一问题呢？关键在于创新交易制度。降低投资者准入门槛是其中最重要的一环。在维持现有投资门槛的前提下，大力发展和培育多元化的机构投资者队伍，扩大长期资金的市场供给，也可以缓解流动性不足的问题。市场分层制度的推出也有望活跃新三板的交易。业内人士表示，新三板未来的发展方向应是一个以机构投资者为主的市场，不能仅依赖散户思维来运营。

针对做市商制度的功能完善，业内人士建议新三板应引导做市商加大做市投入、提升做市能力与水平。目前，做市商的主要盈利模式是低价购入库存股并在二级市场高位卖出，其价格发现和提供流动性的功能并未得到充分发挥。需要引导做市商更好地发挥其组织交易的功能。

新三板市场正面临流动性挑战，但创新交易制度的仍在继续。通过改进交易制度、降低投资者准入门槛、扩大机构投资者队伍、推出市场分层制度和优化做市商制度等举措，我们期待新三板市场能够提供更好的流动性，为创新创业型中小企业提供更好的服务。何川于经济日报报道