流动性不足 新三板大宗交易制度势在必行

自2012年成立以来，新三板的成长可谓是日新月异。短短几年间，挂牌公司数量突破万家，总市值更是跨越了四万亿大关。在这股汹涌澎湃的发展潮流中，新三板市场流动性不足的问题始终如影随形，未曾得到根本性的改善。

在2016年，新三板市场交投清淡，成交萎缩，指数呈现下行趋势。到了2017年，情况并未好转，流动性反而进一步下降。数据显示，一季度新三板计划发行股票融资额同比大幅下降，实际完成融资额也出现环比下降。无疑，流动性不足已成为制约新三板市场持续健康发展的最大瓶颈。

为了解决这一难题，建立新三板大宗交易制度显得尤为迫切。大宗交易平台为买卖双方提供了一个安全、便捷、专有的交易场所，使交易双方可以在场外进行匹配和协商，从而迅速完成交易。该平台还能减少交易的时间成本和因大额订单分割交易对市场的影响。通过降低交易成本和时间损失，大宗交易制度为大宗股权的转让提供了极大的便利。

回顾深圳和上海证券交易所的发展历程，它们在2002年和2003年分别推出了大宗交易制度，这一制度为二级市场提供了重要的补充。新三板市场在这一点上尚有欠缺，无法满足特定需求，如机构投资者履行“对赌”协议、员工激励方案以及引入战略投资者等。在做市商资金相对不足的情况下，新三板市场急需建立大宗交易制度，以应对股东减持大宗股权对二级市场造成的冲击。

关于新三板大宗交易制度的建立，政策安排需从多个方面考虑。实现市场准入多元化，鼓励长期持股的机构投资者进入大宗交易平台。实施分层制度，对创新层企业的股票在交易标的、出售时间和数量等方面进行适当的约束。交易方式和价格差别化，以适应不同企业的需求。对信息披露实施分层管理，对市场影响力较大的企业实施严格的信息披露要求。还需加强行政与自律监管的有机结合，打击违规行为，保护散户投资者利益。鼓励做市商积极参与大宗交易，降低交易费用和市场信息不对称程度，提高新三板大宗交易制度的知名度和使用率。

新三板市场的健康发展离不开大宗交易制度的支持。只有解决了流动性不足的问题，新三板市场才能更好地发挥其作用，为投资者和挂牌企业提供更加广阔的空间。