光大证券：维持快手-W买入评级 目标价404港元

经过深入研究和分析，光大证券对快手-W（股票代码：01024）的前景充满信心，并发布了研究报告。报告给出了积极的“买入”评级，并将目标价定为404港元。

随着商业化的步伐不断加速，快手公司的收入结构正在经历一场深刻的变革。直播打赏虽然仍是收入的重要来源之一，但其主导地位已经开始逐渐让位于线上营销。尤其是电商业务，已经成为快手流量变现的终极模式，预计在接下来的三到五年内，电商业务将成为推动公司收入增长的主要引擎。

报告中详细披露了快手的营收增长情况。线上营销服务及其他服务（主要为电商）的强劲增长是营收增长的主要驱动力。收入结构的改善是良性的，但扩张战略下的营销支出增加导致了近期净利率的下滑。

快手平台的用户数据表现同样亮眼。全平台平均日活用户达到3.081亿，平均月活用户更是高达7.77亿。快手应用的平均日活跃用户同比增长50.7%，每位日活跃用户的平均使用时长也同比增长17%，达到87.3分钟，显示出快手生态的繁荣和用户的粘性。

特别值得一提的是电商业务的表现。其他服务收入增至37.1亿元，同比增长高达1331%，占比达到6.3%，成为快手营收的重要后备军。快手通过进一步提升用户、商家及平台之间的信任度，复购率由2019年的45%增至2020年的65%。电商GMV的同比增长更是高达539.1%，显示出电商业务的强劲增长势头。

线上营销服务也成为快手增长的新引擎，收入同比增长194.6%，占总收入比例增至37.2%。这得益于人工智能和大数据技术的提升，为精准营销提供了强有力的支持，同时拓宽用户群体战略也带来了更多的营销客户。

至于直播打赏业务，虽然仍是收入来源之一，但增速已经开始放缓。这主要是由于直播打赏行业的监管趋严，以及商业化进程中公域流量运营的不断深入，私域流量的社交效应开始下降。

光大证券对快手的前景充满信心，认为其电商业务和线上营销服务有巨大的增长潜力。在商业化的大背景下，快手生态的繁荣和用户粘性的提升为其未来的发展奠定了坚实的基础。