国盛证券：安踏体育维持买入评级 FILA等多品牌表现靓丽

国盛证券最近发布了一份研究报告，对安踏体育（02020）维持“买入”评级。预测未来三年，即2021年至2023年，安踏体育的归母净利润将达到74.7亿元、96.6亿元和124.9亿元。

报告中详细分析了安踏体育在近期表现出的强劲增长势头。据公司公告，21Q1安踏品牌实现了40%-45%的同比增长，相较于2019年同期，该行估算实现了低双位数增长。其中，安踏大货线下流水同比增长35%-40%，安踏儿童线下增长更是达到了45%-50%。电商渠道的表现尤为亮眼，Q1安踏品牌整体同比2020年增长了60%以上。

经过2020年的调整，安踏品牌的库存已经恢复到健康水平，大货线下库销比维持在5左右，零售折扣稳定在73折左右。公司借着东京奥运会及北京冬奥会的机会，推进安踏品牌重塑计划，以消费者需求为核心，强化产品的专业性和科技性。在渠道端，公司正在推进DTC转型，并将电商业务作为重要的增长引擎。截至2021Q1，公司已经基本完成店铺回收，为全年的增长奠定了良好的基础。

FILA品牌在21Q1的流水同比增长了75%-80%，相较于2019年，其增长更是达到了65%-70%。FILA童装和潮牌的高速增长使得FILA品牌从单一品牌成长为“一家人的品牌”。该行根据过往流水比例估算，FILA大货、kids、fusion流水同比增速强劲。其他品牌如迪桑特和KOLON也表现出色，估算Q1流水增速达到了翻倍的增长。

值得关注的是，安踏集团的电商业务在过去几个季度持续高速增长。即使在疫情的影响下，2020年集团电商流水增速超过了50%，而在2021年，电商依然保持着亮丽的增长态势。电商渠道已经成为公司业务的重要组成部分，不仅作为去化库存的渠道，更是直接面对消费者、拓宽消费人群、优化产业链的重要平台。报告还提到，安踏集团旗下的Amer全球业务在面临挑战的背景下持续改善，DTC及中国区业务表现优秀。

国盛证券对安踏体育的未来充满信心，认为公司多品牌运营能力卓越，已经为未来长期的发展铺平了道路。电商业务的持续高速增长和Amer全球业务的持续改善，都预示着安踏体育的前景十分广阔。