同股不同权公司纳入港股通条件敲定 小米美团有望尝鲜

历时一年有余，南下资金扩大可投资股票类型、吸纳同股不同权架构标的终于取得重要进展。近日，三地交易所就不同投票权架构公司纳入港股通达成共识，并修订了相关业务规则，于8月2日向市场公开征求意见。这一变革意味着小米集团-W（01810.HK）、美团点评-W（03690.HK）等公司将逐渐获得内资投资，互联互通机制将得到深化。

一、关于纳入条件的敲定

交易所对纳入港股通的同股不同权架构公司设定了明确的条件。除了满足现行条件，还对其交易时长、日均市值、日均成交额等指标进行了限定。具体包括稳定交易期时长的要求，需要符合“6个月+20个港股交易日”的条件；市值要求为最近183日中的港股交易日日均市值不低于港币200亿元；流动性安排为最近183日港股总成交额不低于港币60亿元；以及满足合规要求等。交易所还认定了其他条件。

这一进程比市场预期稍晚。尽管港交所行政总裁李小加在今年3月表示，预计7月份同股不同权可纳入互联互通范围内，但具体细则需要与内地商讨。在经历了一段时间的等待后，三地交易所最终发布了联合声明，标志着制度层面上的重要进展。

二、小米美团满足附加条件

据Wind统计，目前港股通可投资标的已超过600家，南下资金累计净买入创下历史最高纪录。小米集团和美团点评均满足交易所提出的可纳入港股通的附加条件。作为首家同股不同权架构上市代表，小米集团-W一度计划纳入恒生综合指数等成分股，但此前由于种种原因被暂时搁置。如今，随着规则的调整，内地投资者将有望通过港股通投资这类公司。

三、市场表现与未来展望

两家同股不同权权标的市场表现振幅各异，但均未跑赢同期恒生指数。小米集团-W自上市以来跌破了发行价，累计跌幅超过40%，今年频繁回购以提振市场信心。而美团点评-W股价整体稳定，今年以来持续上涨。值得注意的是，曾赴美国上市的阿里巴巴传出将回归港交所的消息，这进一步显示了香港资本市场对于不同类型企业的包容性和吸引力。

此次三地交易所就不同投票权架构公司纳入港股通达成共识是互联互通机制的一大进步。它不仅为内地投资者提供了更多投资标的，也标志着香港资本市场在逐步适应和接纳不同类型企业过程中取得了重要成果。未来，随着规则的进一步完善和市场的发展，互联互通机制将更趋成熟，为两地投资者提供更多便利和机遇。随着阿里巴巴股东大会批准普通股“一拆八”方案，进一步强化了阿里巴巴赴港上市的传闻。与此视觉智能领域的领军企业旷世科技也传出赴港上市的消息，并考虑采用同股不同权架构。

阿里巴巴方面对此回应，ADS比例调整与股票分拆是成正比的，没有向任何持有人发行新的ADS，流通的ADS数量保持不变。这一举措无疑增强了市场对阿里巴巴的信心。

李小加对港交所的定位进行了详细解读，港交所的发展目标之一是吸引流浪在海外市场的中国本土上市企业回归。这不仅仅是对阿里巴巴、百度等巨头企业的呼唤，更是对中国资本市场国际化的布局。

科创板的国际化步伐也在加快。目前，科创板的上市规则已经接纳了同股不同权架构的公司申报上市。优刻得成为首家以同股不同权股权结构上市科创板的公司，这无疑为其他寻求上市的企业提供了新的选择。

值得关注的是，科创板也在积极推动与境外市场的互联互通。上交所副总经理阙波表示，将不断提高上交所的国际化水平，包括推动与境外市场的ETF互通，以及上交所债券市场对外开放。这表明，科创板正在积极寻求与国际市场的融合，为企业提供更广阔的发展平台。

对于香港市场与科创板的潜在竞争关系，天元金融的策略分析师梁浩荣表示，两者并非竞争态势，而是相互共存的。企业选择上市地点会考虑多种因素，同股不同权架构并非最主要因素。对于投资者而言，香港的科技创新企业投资具有多样性，可以满足不同类型投资者的需求。

港交所对科创板标的后续是否会纳入互联互通机制持开放态度。据港交所回应，非A+H的科创板股票能否纳入沪股通，需要看其是否为上证180指数或上证380指数的成份股。目前，科创板相关指数体系还在完善中，但港交所已经为科创板的纳入做好了准备。

李小加表示，如果重新设置新的指数，港交所将积极与内地监管者沟通，将科创板上市公司纳入沪深港通标的，为投资者提供更多投资渠道。国际指数公司对科创板的接纳同股不同权架构也表示关注。例如，MSCI中国研究主管魏震表示，需要更多时间来检测和评估科创板的实施、交易以及流动性。

在国际指数公司的态度转变方面，曾经出现过对同股不同权架构纳入问题的反复或执行标准不一。例如，标普道琼斯指数公司在2017年不再新增纳入具有多层投票结构的股票，但对某些标的仍然保留。上海财经大学金融学李曜教授指出，长期投资者一般不愿意购买双层投票权结构的股票，特别是采取消极投资策略的指数基金更是如此。在2018年下半年，一些指数公司的态度开始转变。

随着科技创新板的不断发展和完善，其与国际市场的互动也日益频繁。从股票分拆到同股不同权架构的接纳，再到与国际市场的互联互通，都是科技创新板不断向前迈进的重要步伐。期待未来科技创新板与香港市场能够共同繁荣，为中国资本市场注入更多的活力。这是一个值得期待的未来。阿里巴巴普通股“一拆八”、旷视科技赴港上市传闻、科创板国际化步伐等话题引起了广泛关注近日以来；这不仅仅是一场资本市场的狂欢;更预示着中国科技创新企业蓬勃发展的时代即将来临。自从MSCI于2017年11月2日宣布调整政策，同股不同权的企业不再具备纳入MSCIACWIIMI等相关证券指数的资格，市场对此议论纷纷。在2018年10月，MSCI却扭转态度，宣布将允许同股不同权的股票证券继续纳入其国际全球可投资市场指数。不仅如此，MSCI还推出了一系列新的指数，为国际投资者在选择和灵活性上提供了更广阔的空间。到了2019年2月，MSCI再次宣布，同股不同权架构的公司将有资格纳入MSCIACWIIMI，小米集团和美团点评等知名企业赫然在列。

对于这一转变，MSCI指数委员会***布莱恩德曾明确表示，解决投票权问题的机构应该是监管者和股票交易所，而非指数公司。因为很多投资者担心市场指数无法全面反映市场情况，担忧这种改变可能带来一定影响。事实上，市场对此确实存在分歧和关注。

与此富时罗素也积极接纳新兴企业，去年便宣布将接纳小米集团纳入其指数。富时罗素相关负责人的介绍透露了他们的考量角度：主要关注股票的规模、流动性以及自由流通量等因素。只有满足这些指标要求的股票，才被视为具备投资价值的合格股票。这一做法旨在确保投资者能够投资到真正有价值的公司。

对于双重股权架构可能带来的影响，多位港股投资基金经理在接受采访时表示并不担心。他们指出，港交所对同股不同权公司上市制定了详细的政策并采取了一系列投资者保护措施。例如，市值要求高达亿港元以上，这一标准超过了现有港股通标的市值的74%。针对内地个人投资者的港股通设立了不低于50万元人民币的投资准入门槛，并要求投资者具备一定的风险承受能力。这些措施旨在确保投资者在一个相对安全和可控的环境中进行投资。

市场的变化总是充满机遇与挑战。对于投资者而言，关键在于深入了解并把握各种因素，以便做出明智的决策。