透视大参林IPO：柯氏兄弟的家族生意经 关联交易待减

柯云峰，大参林医药集团董事长，于7月31日亮相上海证券交易所，这一天对大参林公司而言，具有里程碑意义。大参林（股票代码：603233.SH）成功在上海A股市场挂牌，发行定价为每股24.72元。

此次发行，大参林股票数量不低于1万股，募集资金净额高达9.51亿元。IPO首日的股票涨幅便高达44%，自上市以来，股价持续攀升，公司总市值突破170亿元，被市场誉为“医药零售连锁市值第一股”。

大参林，作为华南地区的医药零售巨头，其连锁药店在广东本土几乎是家喻户晓。公司长期专注于中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械等商品的直营连锁零售业务。

这家始于广东茂名的企业，自1999年由柯氏家族三兄弟柯康保、柯云峰和柯金龙创立以来，便带有浓厚的家族企业色彩。三兄弟共同构建了这艘零售业的航空母舰，并引导其稳健发展。

与一般的家族企业不同，大参林的实际控制权并非集中在单一个体手中，而是由柯康保、柯云峰和柯金龙三兄弟共享。经过近二十年的股本变动，柯氏三兄弟的家庭持股比例始终保持高度一致，呈现“三足鼎立”的局面。

回溯历史，大参林的创立始于1999年。当时，柯云峰、柯金龙和柯康保的妻子邹朝珠分别出资200万元，各持股33.3%。此后，股权结构经历了多次变化，但柯氏三兄弟家庭的持股比例始终保持一致。

近年来，大参林持续扩大业务规模，将资金主要用于门店经营和营销网络的扩张。这对公司的物流配送能力提出了更高的要求。公司总部位于广州荔湾的办公楼及最大的海龙仓库因产权问题可能面临搬迁。

值得一提的是，柯氏三兄弟的股权比例始终保持着均等和一致。尽管在2015年7月，三兄弟将部分股份转让给重要子公司的少数股东刘景荣等人，但整体上，柯氏三兄弟家庭在大参林中的持股比例依然保持“三足鼎立”的格局。

如今的大参林已由一个家族式连锁药店企业成功蜕变为集医药制造、批发、零售为一体的集团化公司。展望未来，大参林将面临新的挑战和机遇。作为公众上市公司，它需要不断完善内部运行机制和管理体制，以适应资本市场的要求。随着门店数量的增加和营销网络的扩张，大参林将持续加强物流配送能力，以满足市场需求。经过股权转让，柯云峰家庭、柯金龙家庭以及柯康保家庭分别持有大参林29.4418%、29.2333%和28.8117%的股权。两轮股权转让后，随着财务投资者的加入，大参林的估值从60亿元跃升至85亿元，柯氏三兄弟的股权相应被稀释。

截至2015年11月，柯云峰家庭的持股比例降至27.2065%，其中柯云峰个人持股24.998%，他的妻子梁小玲持股2.2085%。柯金龙家庭的持股比例也略有下降，为26.998%，其中柯金龙持股24.998%，他的妻子王春婵则持有剩下的股份。柯康保家庭的持股比例保持在约29.89%，其中柯康保持股约三分之一，柯舟持股5%，邹朝珠持股剩下的部分。四家关联PE公司合计持有大参林3%的股份。

除了股权分配，柯氏三兄弟在公司职务上也有明确的分工。柯云峰担任公司董事长，同时还在零售行业拥有一定地位，担任中国医药商业协会副会长和广东省医药零售行业协会会长。尽管他在公司职务和社会职务上表现突出，但实际上公司的重大经营决策并非由他一人决定，而是需要得到其兄弟们的同意。

在上市之前，柯云峰、柯康保和柯金龙签订了《一致行动协议书》，约定在公司生产经营过程中，涉及重大经营管理决策时，三人需协商一致并一致行动。招股书显示，这三人在多数事项上保持投票一致，包括行使股东大会各项议案的表决权等。

大参林面临的一个重要问题是家族关联交易。在柯氏三兄弟掌控下的大参林中，家族成员在内部具有不可忽视的影响力。例如华韩药业，一家看似规模较小的公司，却与大参林有着巨大的关联交易额。大参林向华韩药业主要采购红参产品，在过去的报告期内交易额高达近两亿元。这一问题在上市时也曾受到证监会的询问。对于大参林来说，如何减少与家族成员的关联交易将是其面临的一大挑战。华韩药业只是众多家族成员控制的企业之一，如何管理和规范这些企业的行为将成为大参林的重要任务。尽管如此，随着企业的发展和上市进程的推进，大参林正努力寻求更好的解决方案以降低家族关联交易的风险并维护公司的长远利益。大参林关于红参采购关联交易定价的公允性回应及总部仓库搬迁情况

针对向华韩药业采购红参的关联交易定价的公允性质疑，大参林向时代周报记者作出回应。大参林表示，采购并销售华韩药业红参产品的交易是基于自身销售策略的市场化交易，交易价格公平合理，与华韩药业的利益相关方不存在未披露的其他利益安排。

据招股书显示，大参林参茸产品的采购量和销售量较大。在2014年度、2015年度和2016年度，大参林的参茸类采购额持续上升。与此向华韩药业采购红参产品在大参林的参茸滋补药材采购中占据一定比例。销售华韩红参产品的毛利贡献率相对较低，这也引起了市场的关注。

面对这一情况，大参林承诺未来拟减少对华韩药业的关联交易。据了解，大参林生产型子公司广州紫云轩已正式投产，将逐步减少对华韩药业的定制生产参茸产品的依赖。

另一方面，大参林的总部仓库搬迁问题也备受关注。经历数年的等待，大参林终于迎来上市，但其位于广州市荔湾区的公司总部面临一些问题。据招股书披露，总部办公楼及海龙仓库存在产权瑕疵，暂时无法投入公司使用。该土地用途为公共建筑用地，未按土地规划用途使用可能导致土地被收回，公司可能需要搬迁。

尽管面临这一问题，但大参林方面向时代周报记者强调，办公物业不直接产生经营效益，且可替代性强，搬迁较容易。海龙仓库地处交通要道，具有较好的位置优势，且自身仓储条件良好。

事实上，对于一家零售连锁药店企业而言，配送能力至关重要，物流仓库的建设成为重中之重。大参林已披露租赁海龙仓库后续处置方案，并在多个城市新租赁仓库，以应对未来仓储需求。根据规划，大参林将在未来几年内陆续在多地投建新仓库，新增仓储能力均可承担海龙仓库的配送任务。

养天和董事长李能表示，采购和配送决定了零售连锁药店企业的综合实力。国内的小连锁药店企业往往因配送能力问题而难以发展壮大。对于大参林而言，其采购能力和配送能力均十分重要。

大参林正积极应对关联交易和总部仓库搬迁的问题，致力于确保公司经营的持续性和稳定性。其采购和销售策略、以及物流仓储的建设和规划，均体现了公司对自身实力的重视和提升。