王奶贵：黄金市场是否已经进入真正牛市？

【回顾】近期国际金融市场的剧烈动荡，背后是三大核心因素的交织影响，它们共同构成了主导全球金融市场走势的“国际基本面”。就像数学中说的，三个不共线的点构成了一个平面，这三大因素共同构成了国际局势的风云变幻。

黄金价格冲破1439美元/盎司，达到六年高位，美股三大指数创下历史新高，长端美债收益率单边暴跌，国际油价也经历了一轮牛熊交替。尽管全球经济增长放缓的趋势已经形成共识，未来资产价格可能面临压力，迫使各大央行采取更加激进的货币政策。

在这轮金融市场的变动中，三条主线尤为关键：一是美联储货币政策的转向，从加息周期迅速切换至降息周期；二是全球贸易摩擦，尤其是世界前两大经济体之间的关税施压和谈判停滞；三是伊朗局势的恶化，战争阴云笼罩波斯湾。这三条主线共同形成了过去2-3月间全球金融市场动荡不安的合力。

在这背后，核心中的核心则是美国国内***的演变。美国总统川普宣布参加2020年总统竞选，以期获得连任。自从川普上任后，国际***带来了诸多不确定因素。如今，欧洲、美洲多国***趋势右转，趋向保护主义。美国内部越发分裂，国会众议院议长佩洛西表示不想弹劾川普，而是想让他入狱。这引出了一系列***与经济的连锁反应。

川普若能连任，对于他个人及其家族来说意义重大。而如果无法连任，川普可能面临历史上首位入狱的离任总统的命运。在国际政局诸多不确定中，川普一定会不惜一切确保连任。为了赢得选民的信任，经济表现至关重要。经济好的前提是市场流动性充足、资金成本低。这就解释了川普为何频繁干预美联储要求降息，保持货币政策的宽松。

川普还需要兑现竞选承诺，如增加就业、发起贸易争端、保护本国产业等。打击移民、建美墨边境墙也是其***诉求的一部分。这些举措不仅符合底层白人的诉求，还能削减的传统票仓。

为了尽可能压制两党传统建制派，川普在外交上保持总体温和态度，避免轻易陷入战争泥潭。在朝鲜半岛和伊朗问题上，川普的处理手法体现了其独特的外交风格。主动发出与朝鲜领导人的会面邀请、在伊朗问题上保持谨慎态度等举措，都是为了在连任竞选中获得更多的***。

国际金融市场的动荡背后是三大核心因素的交织影响。而在美国国内***的演变下，川普的连任之路充满了不确定性。为了赢得选举，他必定会采取一系列举措来确保市场流动性、增加就业、保护本国产业等。在外交上保持总体温和态度，避免陷入战争泥潭。这些举措将对全球金融市场产生深远影响。【后市展望】

随着国际局势的风起云涌，笔者预测，一个新的周期即将来临。对于川普来说，他们即将进入竞选对内时期，而对外政策方面，能谈的他们会谈，该拖的也会拖，只要是有利于利益互换的交易都会积极进行。基于这样的国际***逻辑，我推测随着美国大选的推进，两大经济体的经贸磋商将会恢复，并且有可能是高级别的。在年底前，有望在有分歧的局部达成实质不可逆的阶段性共识。

对于中东地区，短期来说，伊朗和叙利亚方向的金融市场影响仍然较大。关于伊朗，只要其不犯重大战略性错误，并且川普能够压制住国内的强硬派，那么波斯湾地区就不太可能出现针对伊朗的战争。对于叙利亚，随着俄土伊叙军方的联合行动，以及美军在阿富汗与的谈判，川普的战略收缩趋势明显，较大地缘***危机发生的可能性减小。

接下来，我们来谈谈股市。以美股为例，基于上述逻辑，至少在2020年11月竞选结果出炉前的几个月里，美股表现应该不会太差，甚至可能维持强势。在这个过程中，可能会出现一轮短中期回调，为之后的拉升腾出空间。关于黄金和原油市场，黄金的上涨是多种因素合力的结果。从技术层面看，其已经突破了近几年的宽幅区间震荡上沿。但从宏观角度看，目前黄金市场进入真正牛市的深层逻辑并不支持。例如，新的周期开启、美联储的货币政策受到多方因素影响、投资者对牛市的过度炒作等都可能影响到黄金市场的走势。在面对当前市场的预期炒作时，投资者应该多一份理性。真正的牛市可能会在投资者开始思考正确的投资观时悄然启动。关键价格分水岭需关注1360-1340区域。

未来资产价格的中长期走向受到多种因素的影响。投资者在进行决策时，应充分考虑各种因素的综合作用，理性投资，谨慎决策。原油市场的逻辑在某种程度上与大型选举年份紧密相连，尤其是在油价走势方面。在选举年里，低油价似乎成为了大势所趋，这一现象背后有其深层次的逻辑。尽管美国如今是产油大国，甚至在全球的出口领域占据一席之地，主要产出的是轻油。对于工业生产、汽车产业等所需的重油，其进口需求仍然旺盛。低油价成为了关键所在，它关系到民众生活的成本以及选民的满意度。而这正是川普多次抱怨高油价的背后逻辑。

在大选之年，油价总体趋势预计不会过高，甚至可能出现油价的大幅下跌时期。回顾今年，油价呈现的是震荡上涨的格局。而到了大选之年，由于种种原因，油价才具备更大的可压价空间。对于投资者而言，保持低多的投资策略似乎是一个明智的选择。

原油市场的波动与大型选举年份息息相关，这不仅是一种经济现象，更是一种社会现象。在油价持续低迷的大背景下，产业结构决定了即使油价长期不振也不会给美国带来强烈的通缩压力。相反，低油价意味着生活成本的降低，这无疑会让选民感到满意。这也正是***领袖们关注油价问题的重要原因之一。

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原油市场的逻辑与大型选举年份有着千丝万缕的联系。在大选之年，我们或许可以期待油价的稳定甚至下跌，这无疑对投资者和消费者来说都是一个好消息。这也反映出全球经济和***的相互影响，让我们更加深入地理解这个世界的复杂性。