股票发行有望开启注册制 上市公司“壳价值”将贬

股票发行注册制改革：市场化步伐的新里程碑

随着全国人大常委会审议的《关于授权***在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定（草案）》的启动，我国股票市场的又一次重大变革已迈入人们的视野。从审批制到核准制，再到如今有望实施的注册制，中国股市的“三步走”战略正在迈出关键的第三步。

这一改革，犹如一阵春风，预示着我国证券市场即将迎来更加繁荣与活跃的新时期。市场化的步伐，正带领我们走向一个更加成熟、理性的投资环境。

现行核准制是由证券法确立的，但随着市场环境的不断变化，需要更加灵活、高效的制度来适应市场的需求。为此，***提出调整适用证券法的议案，旨在解决注册制实施过程中的法律障碍。这一改革举措，无疑是对市场需求的积极回应。

注册制以信息披露为中心，让市场参与各方自行决定股票发行时机、规模、价格等，这无疑是市场化和法治化的重要体现。在这样的制度下，投资者需要对发行人的资产质量、投资价值进行自主判断并承担风险，这既体现了市场的自主性，也是对投资者的一种教育和保护。

这一改革也将对上市公司的“壳价值”产生影响。中国人民大学金融与证券研究所教授李永森指出，实行注册制是客观情况的迫切要求。放开新股上市的节奏，将使上市公司的“壳价值”贬值，垃圾股或将遭到抛售。短期内，这可能会对股价产生一定影响，但长期来看，这将促进我国证券市场良性发展。

回顾中国股市的发展历程，从审批制到核准制，再到注册制，每一步都凝聚着市场的智慧和政策的智慧。如今，注册制的实施已箭在弦上，这将为市场注入新的活力，推动我国证券市场走向更加成熟、理性的新阶段。

证监会首任***刘鸿儒曾对股票发行制度的设置提出深刻思考。他多次强调干预与市场机制的平衡。如今，注册制的实施，正是对这一思考的最好回应。让我们期待，在新的制度下，市场将更好地发挥其作用，为我国股市的繁荣与发展注入新的动力。

股票发行注册制的实施，是我国证券市场的一次重大改革。这一改革将促进市场的繁荣与活跃，为投资者提供更加公平、透明、高效的投资环境。让我们共同期待这一改革带来的美好未来。市场化的与突破：从“核准制”到“注册制”的跨越

在证券市场的发展历程中，每一次制度的变革都牵动着无数人的心。从刘鸿儒的思索，到周小川的担当，再到肖刚的解读，中国股市在调整中寻求突破，努力走向更加市场化。

回望过去，2001年实施的股票发行“核准制”，被视为市场化的初次尝试。的分析指出，这一制度让符合条件的企业得以进入市场遴选范围，更多地依靠市场规律进行运作。尽管“核准制”经历了前期的“通道制”、后期的“保荐制”，但其实际运行效果并未完全达到预期的市场化目标。尹中立等专家指出，其存在的问题包括核准时间过长、新股定价过高、圈钱现象严重以及容易产生寻租和腐败等。

如今，我们站在一个新的历史起点上，从“核准制”迈向“注册制”。这是一个巨大的跨越，标志着在股票发行管理中的角色将发生深刻转变。各界期待这个中国股市调整了25年的问题，通过股票发行注册制得以真正破局。

现任证监会***肖刚对“注册制”有着深刻的解读：实行注册制就是证监会要以投资者需求为导向，对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核。这意味着证券主管部门将更多地依据信息披露的原则和制度，对证券发行人申报信息和材料的全面性、真实性进行形式要件的审查。在这样的制度下，即使该证券并没有投资价值，证券主管部门也无权通过行政手段控制股票发行。

实行注册制的三大好处显著：一是把选择股票的权利和新股定价权利交给市场，最大限度地发挥市场的作用，提高资源的配置效率；二是平衡供求关系，防止股价虚高；三是减少腐败的发生，减少权力的寻租空间。可以说，“注册制”将使股票发行真正走向市场化，体现公开、公平和公正的市场原则。

角色的转化并不轻松。IPO把关者由证监会变成了市场，对于证监会来说是一个巨大的挑战。注册制的成败关键在于如何设计投资者利益保护机制，以防止发行人披露虚假信息、欺诈发行等行为的发生。尹中立等专家表示，如果全国人大常委会审议通过《决定》，那么如何保护投资者利益，将是证券主管部门面临的一大考验。

在这一重大变革中，我们看到了股市的机遇与挑战。安信证券认为注册制改革将带来A股估值体系的重构；专家、媒体、投行等各方也在密切关注这一变革带来的影响。例如，注册制给新三板带来了三个机遇，同时也引发了A股中上市公司是否足够的讨论。投资者对注册制改革须摒弃投机心理，理性看待市场的变化。

注册制的实施，也将给投行带来短期冲击，从业者压力加大。但长远来看，这将促进投行的转型升级，更好地服务市场。

从“核准制”到“注册制”，中国股市正在经历一场深刻的变革。这是一个充满挑战与机遇的时代，让我们共同期待股票发行注册制带来的新局面。