财报解读：北控水务(0371.HK)毛利大增，轻资产模式助力大长江生

在港股市场，环保股通常被视为稳定的收息股，作为公用事业板块的重要组成部分，一直备受关注。去年这个看似稳定的行业却遭遇去杠杆和PPP清库的双重压力，许多公司难以承受压力而被淘汰或并购。在这个背景下，北控水务的业绩却表现出色。

近日，北控水务发布了令人瞩目的财报。其业绩不仅符合市场预期，而且展现出一大亮点利润增幅显著高于收入增幅，盈利能力持续增强。

详观财报数据，北控水务在2018年实现了营收同比增长16.1%至245.97亿港元。更令人瞩目的是，毛利同比增长35.4%至87.76亿港元，股东应占溢利也实现了20%的同比增长。这一业绩表现得益于公司一直以来致力于转型轻资产公司，并充分发挥其固有优势。

北控水务的转型是明智之举。作为公用事业公司，传统的重资产运营模式往往面临沉重的债务和运营成本压力。而北控水务通过收购布局轻资产的技术公司，获得了多项专项甲级资质，成功减轻了前期的资本开支和现金支出压力。这种转型不仅使公司能够更加灵活地应对市场变化，还提高了盈利能力。

北控水务还通过推行扩张战略和改善运营方式来实现业绩的提升。公司不断扩大业务范围，积极开拓新市场，并通过兼并与收购来增强自身实力。公司还注重改善运营方式，降低成本，提高运营效率。

除了转型轻资产外，北控水务还积极向全产业链布局。公司不仅提供水处理服务，还涉足水环境治理建造服务、供水服务以及技术和咨询等领域。这种多元化战略使公司能够更加全面地满足客户需求，提高了公司的竞争力和盈利能力。

北控水务的业绩亮点不仅仅在于其稳定的营收增长，更在于其逐渐增强的盈利能力和明智的转型战略。作为一家积极向全产业链布局、注重轻资产运营的公司，北控水务在环保行业中脱颖而出，展现出强大的竞争力和发展潜力。其财报数据也充分证明了这一点，北控水务的业绩稳定增长，盈利能力持续增强，展现出良好的发展前景。北控集团收购北京市政院，开启综合型工程设计新纪元

近日，北控集团完成了对北京市政院的收购，这一举动立即引起了业界的广泛关注。北京市政院拥有工程设计综合甲级资质，位列“中国市政工程设计八大院”之一，其强大的设计实力与北控集团的水务业务形成了完美的互补。由此，二者组成的联合体具备了承接国内所有工程设计业务的能力。

这一设计资质的完备和设计能力的强大，使得北控水务在承接综合型订单时具有显著的竞争优势。随着近年来各类产业园、生态修复、旅游文化小镇等综合项目的建设需求日益增多，设计领域的边界日渐模糊，跨多领域、综合型项目的设计服务需求加大。对此，北控集团不断加大对这些领域的拓展力度。

到2018年底，北控集团已有18个综合治理项目正在建设，这些项目遍布全国，甚至已经拓展至海外，如马来西亚。为了应对财政支付压力不同的地区，公司积极进行订单模式的创新，采取“EPC+O”或“DBO”模式，以抢占优质运营资产。这些创新布局使得公司在18年收获了更多高毛利的综合治理项目建造服务项目和技术及咨询服务项目，有效推动了公司毛利及毛利率的提升。

与此北控集团不断深化其“双平台”战略，即资产管理平台和运营管理平台战略。其中，北控集团作为资产管理平台，通过基金持股等资本运作方式，为项目提供资金支持，缓解融资压力；而北控水务则作为运营管理平台，提供水务环保行业的综合服务，通过智慧水务、数字水务等技术手段提升运营效率。这两个平台各司其职，互相促进，使公司从重资产向轻资产转化的能力不断强化。

值得一提的是，北控集团与三峡集团展开的战略合作，为公司带来了更大的发展契机。作为国资背景的行业龙头，北控将继续受益于水务行业的稳步增长。而三峡集团是中国及全球最大的水电开发运营企业，其强大的资金实力和在长江生态修复领域的重大任务承担主体身份，使得北控集团与其合作具有深远意义。

合作的具体内容包括成立合资公司、设立境外投资平台等。通过这样的合作，北控集团成功实现了与长江环保集团的合作，并沿用了其成熟的双平台模式。由于三峡集团的强大资金实力，投资公司将由其主导，项目的资金也将主要来自三峡集团。这将有助于北控减少资本开支、降低负债率、改善现金流，继续转型为轻资产运营公司。同时双方的合作将不限于城市污水处理领域。随着长江生态修复工作的加速推进以及国家政策的大力支持这一趋势有望在未来进一步深入并带来更为广阔的合作前景和业务增长空间。随着环保产业的蓬勃发展，中国环保产业协会最近公布了一份令人振奋的报告。预计2020年，我国环保产业营业收入总额将突破2万亿元大关。更令人瞩目的是，包括蓝天保卫战、渤海综合治理、长江保护修复等七大标志性战役在内的总市场需求，将超4万亿元。这一巨大的市场需求预示着环保产业将迎来前所未有的发展机遇。

与此外媒CLSA预测，为了修复长江生态，投资需求至少达到2万亿元。若要进行全面彻底的修复，这一数字甚至可能攀升至10万亿至20万亿元的级别，相当于2018年中国GDP的11%至22%。这一庞大的投资计划凸显了长江修复任务的重要性和紧迫性。

在这个巨大的发展红利面前，谁将收获最多？作为具有国资背景的水务行业龙头，北控集团凭借其在长江修复任务中的核心地位，有望吃到最大的一块蛋糕。

许多投资者渴望快速赚钱，追求大规模收益。但实际上，只要是在优质行业、优质资产中投资，价值的重估只是时间问题。北控集团所处的水务行业就是一个具有稳定需求的行业，其商业模式提供人们日常生活必需的水资源，堪称最佳。身为行业龙头的北控，业绩增长稳定，抗风险能力强。

公司近期表示，由于技术改进、扩建和提升标准等原因，今年计划对旗下39家水厂（占总数50%）进行提价。公司还计划通过产业市场和资本市场收购优质项目和资产，以进一步壮大规模。与三峡集团的战略合作也为公司的增长带来了高确定性，这将推动公司业绩和盈利质量的持续提升。

值得注意的是，在当前的行业环境下，公司股价已经回调了两成，各类负面因素均已体现在股价中。相比之下，横向对比港股其他公共事业股的估值，北控集团的PE仅为10倍，远低于新奥燃气的26倍、华润燃气的17倍和中国燃气的21倍。作为业绩增长具备高确定性、盈利能力持续提升的行业龙头，北控集团距离价值重估或许只有一步之遥。

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