同股不同权股票有望纳入港股通 小米、美团的机会来了

中国商网报道，彭荣岳制图。

在8月2日的深夜，沪深港交易所共同宣布，为了进一步优化市场互联互通机制，他们已就具有不同投票权架构（WVR）的公司在香港上市并纳入港股通股票范围的条件达成了一致意见。

上海证券交易所的具体修改内容是在《上海证券交易所沪港通实施办法》中，明确了不同投票权架构公司股票的纳入条件。这些条件包括：公司需在港上市满6个月，且期间有20个港股交易日；考察日前的183天内，公司的日均市值不低于港币200亿元，港股总成交额不低于港币60亿元；同时必须符合所有的合规性条件。

根据此次沪深交易所发布的条件，小米集团和美团点评等具有不同投票权架构的公司都有可能被纳入港股通。从这两家公司的上市时间和市值来看，它们已经满足了上述条件。美团点评的总市值达到了3700亿港元，小米集团的总市值也有2108亿港元。它们的日均成交量也非常可观。

同股不同权，是指表决权与收益权分离的制度。在这种制度下，公司的表决权并不完全按照“一股一权”的原则分配。少数股东即使持有的股份较少，也能获得超过其股份的表决权。这一制度大多在科创类企业中实施。

科创企业的特殊商业模式决定了同股不同权架构的必要性。像华为、阿里、京东、Google、Facebook等巨头都是采用同股不同权的架构，只是在具体形式上存在差异。这些企业以轻资产经营为主，很难从商业银行获得信贷支持。在初期，它们需要大量的资本投入，但盈利周期较长，因此对融资的需求更为迫切。多轮股权融资可能会导致公司创始人或管理团队失去对公司的经营决策权。例如，苹果在同股同权制度下，1985年乔布斯被赶出苹果董事会时，仅持有11.3%的股份。

早在20世纪初，纽约证券交易所就曾推出双重股权制度，但因各种压力而暂停了几十年。但随着其他交易所对双重股权制度的逐渐宽容，越来越多的公司选择在这些交易所上市。在这个过程中，同股不同权企业的上市和管理制度也在逐步完善。

港交所在经历阿里巴巴***的教训后，为避免错过更多的科技龙头企业，重新接受了同股不同权的制度。值得注意的是，这次的修订仅仅是单向的，即只涵盖了香港同股不同权股票纳入互联互通机制，而内地同股不同权股票何时纳入这一机制仍是未知数。

关于科创板的动态，港交所行政总裁李小加表示，如果科创板有新的指数发布，港交所将积极与内地监管者沟通，努力将科创板上市公司纳入沪深港通的标的范围，为投资者提供更多的投资渠道。目前，科创板的相关指数体系仍在完善中。预计科创板首批上市公司在满一定数量后，会发布新的指数以反映其整体价格表现。未来，通过北向通道投资科创板的可能性较大。