IP0“三类股东”问题获反馈 不说明监管放松

日前，一则消息在新三板投资圈激起热烈讨论：“拟IPO企业三类股东问题，已有超过两家企业收到证监会的第一轮反馈意见，并无阻碍。”这一消息被众多企业高管广泛转发，新三板市场也因此热情高涨。

我们从证监会网站了解到，有多家拟IPO的新三板企业经过漫长的等待后，终于收到了证监会的反馈。这些企业包括新产业、博拉网络、海容冷链、海纳生物、时代装饰及文灿压铸等。尽管收到反馈是IPO申请被受理的第一步，但这并不能说明证监会对“三类股东”问题的监管有所放松。

所谓的“三类股东”，指的是公司中的契约型私募基金、资产管理计划以及信托计划。根据《公开发行股票并上市管理办法》的规定，发行人的股权必须清晰，而“三类股东”的类信托结构使得委托持股、信托持股等问题难以核查，从而对“股权明晰”的审核要点产生影响。

据法律专业人士介绍，“三类股东”在法律关系上属于代持结构，并且其背后的出资人众多，难以实现穿透式监管。这种情况容易出现股份代持、利益输送等问题，难以满足“发行人的股权清晰”的要求。部分“三类股东”还会利用资金池进行投资，通过期限错配进行“短债长投”，这无疑增加了兑付危机的风险，可能导致拟IPO企业的股权结构不稳定。

根据机构统计数据显示，目前申报IPO的新三板公司中，有16家公司的股东名单存在“三类股东”问题。其中，森达电器是唯一存在信托计划股东的公司，其信托计划为“中建投？新三板投资基金集合信托计划1号”。森达股份在公布的《关于上市辅导备案的提示性公告》中特别提醒股东及投资者注意相关风险。

有业内人士分析指出，虽然获得反馈意见表明新三板公司IPO审核并未因“三类股东”问题而被区别对待，但最终能否成功过会仍属未知。从证监会发审委的IPO反馈意见来看，监管层对“三类股东”的监管并未放松。而华融信托研究员袁吉伟则表示，监管层的忧虑主要在于可能影响股权关系的清晰稳定。如果“三类股东”的存在不引发上述问题，也有可能通过审核。目前虽有通过监管审核的案例，但最终还是以明确的政策为准。

随着审核的深入，证监会发审委对于发行人及股东是否存在委托持股、信托持股的情形等问题进行了多次问询。尽管反馈意见并未明确放松对“三类股东”的监管，但市场仍期待着相关政策的进一步明确，以便为拟IPO企业带来更多的上市可能性。