申万宏源：当前新三板投资策略

新三板市场，潜藏巨大机遇。在这个独特的市场舞台上，传统的投资思维或许已不再适用，取而代之的，是一种全新的投资理念与策略。

新三板市场的核心优势在于其规范体制内的最大限度的市场化。这种市场化的基础，使得新三板市场拥有广阔的空间和远大的前景。在这里，创新被鼓励，价值被发现，效率得以提升。与A股市场相比，新三板市场的企业普遍规模较小，多数处于生命周期的初期阶段，甚至尚未实现盈利。这些企业正处在新商业模式的验证期，充满了不确定性。但这正是新三板市场的魅力所在，高度的分化可能是其常态。

对于新三板投资，我们需要引入投行思维和PE/VC思维。新三板投资介于股权投资和权益投资之间，与A股二级市场的传统盈利模式和投资理念有所不同。新三板投资的特点在于其较长的投资链条和多元化的盈利模式。根据资金性质和资源禀赋，投资者需要进行聚焦或倾斜。

那么，如何在新三板市场进行投资呢？我们需要进行组合投资，除行业配置外，还要关注生命周期配置，进行流动性管理。在仓位配置方面，我们建议分交易仓位、配置仓位和核心仓位。针对不同仓位和不同项目，选择不同介入方式，并在投前做好风险控制。而投后管理则是新三板投资的核心，不同于A股投资，这也是未来最能考察投资者专业能力的关键。投后管理的目标是增强收益、控制风险，通过规范公司治理、助力业务发展和资本运作安排等手段，最终实现顺利退出的目标。

至于如何在新三板市场选择投资标的，收益来源于两大块：一是制度红利不断释放带来的估值提升，二是价值挖掘带来的成长性溢价。我们建议自上而下关注四大方向，并通过五个关注点聚焦成长性。我们已构建了申万宏源新三板打分系统和估值系统，以全面考察新三板公司。

基于以上分析，我们为你提供以下新三板潜力组合供参考。这些组合综合考虑了打分模块、估值、市值空间、流动性与介入可行性等因素。做市标的包括中机非晶、中海阳等25家企业；协议转让标的包括华韩整形等10家企业。

在这个充满机遇与挑战的新三板市场，让我们以全新的思维，发掘更多的价值，共创美好的未来。