安信国际：澳优维持买入评级 目标价16.23港元

安信国际发布研究报告，维持对澳优（01717）的“买入”评级，并设定目标价为16.23港元。

报告中详细分析了澳优的业绩情况。公司的羊奶粉业务在去年取得了8.8%的收入增长，达到31亿。尽管四季度收入下滑12.1%至7.5亿，受到二季度窜货影响的持续影响，渠道信心有待加强，但公司正积极应对，计划在今年四季度推出高端新产品系列，以激发市场活力。羊奶粉市场作为新兴的婴配粉细分领域，仍有广阔的发展空间。佳贝艾特作为龙头，有望享受行业增长带来的红利。

牛奶粉业务也表现出强劲的增长势头。全年收入增长了20.6%至38.2亿，四季度收入更是增长了12.2%。其中，海普诺凯事业部的收入增长达到了惊人的52.7%，市场占有率也从去年的6.3%提升至7.6%。该部门致力于将荷致打造成进口第一大品牌，并通过其他品牌如萃护、悠蓝等进行市场补充。品牌知名度通过签约代言人、冠名热门节目等方式得到进一步提升。在渠道拓展方面，计划今年新增4-5千家终端，增强市场覆盖。

值得一提的是，公司去年推出了全新高端益生菌品牌爱益森，并扩展了NutritionCare品牌的产品线，包括舒鼻益生菌和女神益生菌等。目前，公司正着手优化供应链管理，计划在国内实现生产，推出更多本土化的产品。

在财务方面，公司全年毛利率为49.9%，羊奶粉和牛奶粉的毛利率分别下降了0.1%和上升了2.2%。四季度整体毛利率回升至48.3%。毛利率的波动主要是由于事业部重组、羊奶油交易亏损以及存货计提减值等因素。这也导致了全年净利率的下降。

总体来看，虽然公司短期内面临一些业绩压力，如羊奶粉的窜货问题和牛奶粉事业部的调整，但长期来看，这些举措对公司的发展是有利的。奶粉市场的高端化趋势仍在持续，我们对公司在高端市场的表现持乐观态度。特别是在推出高端新产品、扩大品牌影响力以及优化供应链管理等措施的推动下，相信公司未来有望实现业绩的持续增长。