金洲管道(002443)2025年三季报点评-未达预期单季首

***观察报告

近期，某公司发布了其三季度财报，揭示了一些重要的经营动态和业绩变化。对此，我们进行了深入分析并作出如下评论：

一、业绩首亏的成因与影响

公司三季度出现单季亏损，金额高达1001万元，这是公司上市以来在同期内首次出现亏损。背后的原因多元且复杂。智慧管廊等研发项目的费用上升以及预精悍项目的折旧增加，导致管理费用激增，同比增加了3376万元，涨幅达38.84%。联营公司中海石油金洲因贸易纠纷全额计提了4088万元的坏账准备，使得公司对其投资亏损加剧。当前油价持续低迷，管道业务受到影响，但我们对欧佩克减产协议对油价的提振持乐观态度，预计全年业绩仍显乐观。

二、智慧管廊与军工战略的积极进展

尽管面临业绩压力，公司仍在积极寻求战略转型。目前，公司与中油瑞飞、富贵花开等企业的合作正稳步推进，共同布局智慧城市，显示出公司在智慧管廊领域的坚定投入。公司通过收购灵图软件进一步进军北斗产业。在军工领域，公司与中军新兴、保利防务等企业的合作也将助力公司在军工标的并购上占据先机。我们对公司的转型及这些领域的布局持乐观态度。

三、恒大人寿持股接近举牌线值得关注

公司三季报显示，“恒大人寿保险有限公司传统组合A”及“恒大人寿保险有限公司万能组合B”分别持有公司股份3.13%和1.83%，合计持股比例已达4.96%，接近举牌线。我们认为恒大人寿的持股一方面是基于对公司转型布局及前景的认同；另一方面，由于公司股权结构较为分散，恒大人寿若有意进一步行动，相对较为容易。

四、军工战略获持续看好，维持“买入”评级

我们对公司的军工战略推进持持续看好态度，并维持“买入”评级。预计2016-2018年，公司的每股收益（EPS）分别为0.14、0.22、0.28元。

风险提示：

尽管对公司整体持乐观态度，但仍需注意相关风险。例如，主业复苏乏力、公司转型推进不及预期等，这些都可能对公司业绩产生影响。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险因素。