伊力特(600197)2025年半年报点评-业绩平稳 静候佳

业绩概览

在2015年上半年，公司实现了总营收8.2亿元，同比增长1.58%。其中，第一季度实现营收4.38亿元，同比增长6.3%，而第二季度则为3.81亿元，同比下降3.36%。归属于上市公司股东的净利润达到1.38亿元，增长4.09%，扣除非经常性损益后，净利润仍增长5.06%。每股收益达到0.31元。

经营

公司白酒主业的销售情况表现出明显的淡旺季分化。在新疆市场，由于消费滞后性特点，一季度销售形势良好，部分源于去年四季度的销售延迟确认。进入二季度传统淡季，市场及渠道的库存需要消化，影响了公司业绩。随着白酒行业的弱复苏，预计即将到来的中秋国庆旺季，公司销售业绩将呈现逐季改善的趋势。

从地区市场来看，公司在疆内市场实现了5.95亿元的营收，增长3.35%，收入占比回升至72.57%。其中，大小老窖等核心单品表现出色，小老窖单品上半年仍保持25%的增长。疆外市场实现2.24亿元的营收，下降1.91%。主要受浙江商源内部管理问题影响，公司疆外销售受到一定挑战。但未来，公司致力于拓展疆外市场，通过带领经销商进行销售，有望解决对商源的过度依赖问题，疆外销售改善空间巨大。

费用方面，公司销售费用为6083.99万元，下降3.17%，主要因领导换届导致促销活动较为保守。管理费用为1925.12万元，增长2.66%，主要因下属公司税费增加。财务费用为正贡献372.84万元，因存款额度增加导致利息收入增加。受原材料价格上涨影响，公司毛利率下降0.9个百分点至49.08%，但整体费用收缩使净利率提升了0.42个百分点。

盈利调整与投资建议

尽管我们下调了公司的短期盈利预测，但长期前景依然被看好。预计2016-2018年，公司的营业收入分别为16.63亿元、18.49亿元和21.32亿元，归母净利润分别为2.88亿元、3.50亿元和4.42亿元。每股收益预计为0.65元、0.79元和1.00元。以当前股价计算，相当于24倍、20倍和16倍的市盈率。考虑到公司在疆内市场的龙头地位、疆外市场的广阔前景以及逐步推进的改革举措，我们维持“买入”评级，并请投资者密切关注。