开源证券：维持滔搏买入评级 预计2025财年将迎来业绩拐点

涛声依旧，资本市场新篇章，开源证券研究报告聚焦于滔搏（代码：06110）。报告给出了“买入”评级，同时调整了对未来几年的盈利预测。在展望FY2022至FY2024期间，滔搏的净利润预计将达到26.1亿元、31.3亿元和36.4亿元，每股收益（EPS）预计为0.4元、0.5元和0.6元。相对应的市盈率（PE）则为15.5倍、12.9倍和11.1倍。当前，滔搏的估值已调整到理想位置，为投资者提供了良好的布局机会。

在开源证券的深入中，滔搏被看作是零售商中的龙头企业，且其估值极低。报告预计，公司在FY2022年第四季度（涵盖2021年12月至2022年2月）的销售表现将呈现复苏趋势。尽管面临高基数和供应链问题的挑战，但公司的应对表现超出了预期。主力品牌的业绩持续复苏，新的战略合作品牌斯凯奇的加入，预计将进一步提升公司的规模效应。在国际品牌供应链缺货的背景下，FY2022年第四季度的表现仍然值得关注。

外延门店面积持续扩大，FY2023年，滔搏将拓展新客户和新市场。从FY2022年第一季度到第三季度的门店销售面积同比增长了4.7%，且面积持续稳健增长。公司采用大店策略，通过开大店、加深与非主力品牌的合作，提升规模效应。值得一提的是，公司的大店策略已经略有成效，经营利润率有所提升。

除此之外，滔搏还采取了离店经营模式，这一模式在疫情反复的情况下，有效地增厚了单店产出。小程序的应用使得上百个大店能够进一步提升单店产出，表现优秀的大店甚至能提升30%-40%的产出。

在自由现金流稳健的情况下，滔搏有望提高股息分红率。其低估值和高分红特性使得该股票具有较高的性价比。综合历史分红比例来看，滔搏的分红政策相当稳健。

投资总是伴随着风险。开源证券也提示了供应链恢复和品牌运营方面的潜在风险。滔搏作为零售商的龙头企业，其强大的业绩拐点、稳健的门店扩张策略以及高分红特性，使其在资本市场中备受关注。投资者们不妨密切关注其后续发展，把握投资机会。