医药：Biotech估值泡沫挤出，投资机会渐显

投资建议：龙头Biotech展现韧性，积极关注后续增长机遇

随着市场风格的转变与行业动态的调整，我们的投资焦点逐渐转向那些经营稳健、具备良好研发与商业化能力的龙头Biotech企业。这些企业在生物医药领域已经取得了初步的验证，且没有传统业务的包袱，各项业务已进入良性循环，现金储备充足。基于这些优势，我们给予【()、】(行情688235,诊股)、信达生物、荣昌生物(行情688331,诊股)、诺诚健华、康方生物、科济药业“增持”评级。

以港股Biotech为例，近期市场呈现无差别式的回撤。香港未盈利生物技术指数自21年6月28日的新高点后，跌幅达60.3%，时间仅过去一年。深入分析其原因，我们发现这轮下跌更多地与市场环境、医药行业政策对投资者带来的长期信心波动有关。特别是在投资长久期的Biotech中，风险容忍度的变化尤为明显。以30家可比的港股未盈利Biotech为例，过去一年的最大回撤中位数达到了75%，部分公司的估值已跌至低于净现金水平。

尽管如此，我们依然看好头部Biotech的未来发展。我们认为这次回撤已经较为充分地反映了行业变化和市场担忧。展望未来，我们预期国内药品市场结构将进一步调整，为国产创新药留出更大的发展空间。随着中国在研发领域的实力不断提升，国产创新药在海外市场也有望逐步得到认可。以百济神州泽布替尼、传奇生物的cilta-cel为代表，国产创新药有望在海外市场实现快速放量。头部Biotech未来面临的催化剂较为充足，有望持续实现高速增长。

作为投资者，我们需要关注的催化剂包括创新药的加速获批、产品的快速放量以及创新药的海外授权或获批等。投资过程中也存在一些风险，如研发的不确定性、市场竞争的恶化、商业化不及预期、融资不及预期以及经济周期和政策压力等。我们在做出投资决策时，需要全面考虑各种因素，谨慎决策。

尽管市场波动不定，但我们依然对头部Biotech的未来充满信心。我们相信，在这些企业的努力下，生物医药行业将迎来更加广阔的发展空间，为投资者带来更多的投资机会。