东风汽车收集评级 目标价至6.57港元

东风汽车业绩出现温和增长，未来趋势引人关注

东风汽车在最近的财报中公布，其2021年归属于母公司的净利润同比增长了5.8%，达到了人民币113.87亿元。尽管这一成绩低于市场预期，主要是由于毛利率稍显疲软，但依然可以感受到公司稳步向前的步伐。

从详细的财务数据中可以看出，乘用车销售的改善使得收入同比增长了4.2%，达到了人民币 1,130.08亿元。这一增长被商用车分部的表现所抵消。由于生产成本的不断增加，公司的毛利率同比下降了2.0个百分点，至12.6%。尽管如此，合资企业的应占利润还是展现出了强劲的增长势头，同比增长了24.3%，达到了人民币118.00亿元。

展望未来，东风汽车销量预计将在今年同比回升18.3%，其中乘用车销量增长更为亮眼，预计同比增长22.2%。这一积极趋势反映了自主品牌在车型周期推动下的良好前景，而且我们也有望看到更多新能源车型的推出。

值得一提的是，我们对于东风汽车2022年至2023年的股东利润预测进行了调整，分别下调了6.9%和4.0%。调整后，我们预计在2022年至2024年间，股东利润将分别增长16.9%、11.2%和15.4%。这一预测的调整主要基于乘用车品牌销售的增加以及商用车品牌销售的调整。我们也降低了毛利率假设，以反映当前原材料价格的高位运行。

尽管利润率面临压力，但东风汽车在多个领域展现出了积极的迹象。特别是在新能源汽车领域，无论是合资企业还是自主业务方面，投资都在加强。新能源汽车的销售组合在短短一年内已上升至8.7%，相比去年的3.1%有了显著的提升。目前，东风汽车是汽车领域估值较低的公司之一，我们认为其拥有极高的吸引力。它还是汽车厂商中股息收益率/派息率最高的公司之一。

我们依然维持对东风汽车(600006)的投资评级为“值得收集”。考虑到当前的市场环境及未来预期，我们将目标股价稍作调整至港元6.57元，相当于其市盈率仅3.5倍的水平。未来东风汽车的发展值得我们持续关注与期待。