山鹰纸业(600567)2025年一季报点评-外包装纸领军企

公司业绩显赫，龙头风采尽显。近日，公司发布的2017年一季度的财务报告业绩亮眼，实现营业收入33.74亿元，同比增长37.32%，归母净利润更是高达4.33亿元，同比增长615.46%。每股收益达到0.1元，充分展示了公司在外包装纸领域的领先地位。

公司的盈利能力显著提升，期间费用管理水平也得以加强。2017年一季度，公司毛利率达到25.33%，同比提升了8.62个百分点，净利率为12.88%，同比提升了10.39个百分点。这一显著的提升主要得益于两个方面的原因：

受益于箱板瓦楞纸价格在2016年四季度的显著上涨，并在2017年的前两个月维持在高位，这一趋势直接为公司带来了收入和毛利率的大幅增长。公司的期间费用率持续改善，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，这也显示出公司在费用控制方面的卓越能力。未来，公司还计划进一步控制费用，预示着山鹰纸业仍有进一步改善的空间。

公司在原材料采购方面拥有稳定的渠道，无论是国内还是海外，都能确保供应的稳定。公司是国内少数几家拥有海外废纸收购渠道的企业之一，这有助于避免原材料短缺的风险。公司的包装业务也在持续改善，通过扩大生产、实现规模效应以及优化业务结构等方式，已于2016年成功扭亏。

近期，废纸价格呈现上扬趋势，给瓦楞纸和箱板纸企业带来一定的成本压力。下游企业的采购积极性却在提升，纸企库存普遍下降，涨价趋势明显。我们认为，原纸提价在未来可期。

对于公司的未来表现，我们持乐观态度，并看好箱板瓦楞纸的中期行情以及外包装纸领域的长期发展。我们预期公司2017年至2019年的每股收益将实现稳步增长。参考同行业公司的PE估值水平，我们给予山鹰纸业18倍的PE估值，对应的目标价为4.14元，并上调至“买入”评级。

我们也要提醒投资者注意风险提示。未来产能扩充可能不及预期，同时产成品价格波动也可能超出预期，请投资者谨慎决策。