滨化股份(601678)季报点评：产品销量下滑，2025Q3归母净利润环比

滨化股份公布2019年三季报，业绩面临下滑挑战的同时亦显露出转型的决心与行动

近日，公司发布的三季度业绩报告显示，滨化股份在业绩方面面临一定的下滑压力。具体来看，公司在今年前三季度实现的营业收入为45.87亿元，同比下降了约10.8%，归母净利润更是出现了明显的下滑，达到了约3.45亿元，同比降幅近一半。而在第三季度，公司的业绩下滑趋势继续显现，营业收入和归母净利润均出现环比下滑趋势。对于下滑的原因，我们认为主要源自产品销量的下降。在这一挑战背后，公司并未止步不前，反而采取了一系列措施寻求新的突破和机遇。

具体来看，公司在报告期中核心产品价格上涨的趋势与销量下滑并存。例如环氧丙烷、烧碱和三氯乙烯等主要产品的销量均出现了下滑趋势，但销售单价却呈现出上涨态势。尽管销量下滑明显，但产品价格的上涨仍对公司的营收构成了一定支撑。值得注意的是，公司近期在环氧氯丙烷项目上的投入面临了一定的成本压力。虽然该项目在初期取得了成功并实现了可观的毛利，但随着原料价格的变化和市场波动的影响，公司在该领域的盈利能力有所减弱。尽管如此，公司并没有因此止步不前，而是采取了一系列的策略来应对这一挑战。在此背景下，公司选择向新的挑战进发。提出了可转债发行计划，旨在筹集资金用于建设C3/C4综合利用项目。这一项目不仅体现了公司应对市场变化的决心和策略，更是其长期发展的重要布局。总投资额达数十亿元的一期项目预计建成后可为公司带来年均超过6亿元的净利润。这对于滨化股份而言无疑是一次重要的战略转型机会。在市场预测和估值方面，我们倾向于认为滨化股份目前正处于行业周期中的底部区域并可能采用PB估值法进行评估。考虑到其未来的增长潜力和转型决心我们认为其合理价值区间在每股XX元至XX元之间并维持对其“优于大市”的投资评级。总体来看滨化股份在面对业绩压力的同时积极寻求转型与突破显示出强大的市场适应能力和长期发展潜力值得我们期待其未来的表现。