银华基金：近期市场的变与不变

近期市场经历了一波调整，关于这一现象的背后，主要受到“三大变化”的影响。随着市场环境的变化，流动性环境的边际收紧、市场过热的结构分化以及美国大选的临近带来的地缘政治冲突，这些变化共同推动了市场的波动。当我们展望未来，有三个不变的核心因素将支撑市场的继续发展。

全球经济和企业盈利的复苏预期保持不变。从的数据来看，全球经济的复苏步伐正在加快，中国的经济表现尤为抢眼。随着疫情得到有效控制，防控形势持续向好，中国在全球贸易中的份额不断提升。随着疫情逐渐得到控制，各国中断经济活动来抑制疫情传播的可能性大大降低，这也为经济的复苏创造了良好的环境。我们预期，这一轮的复苏将支持A股企业盈利增速持续回升到明年底。

政策呵护市场健康发展的态度不变。政策对资本市场的支持依然保持友好，无论是从支持资本市场改革开放、加强上市公司信息披露等角度，还是从支持经济复苏和顺利转型、鼓励创新企业融资发展的角度。在上市公司ROE进入上升趋势，且通胀不严重的背景下，年内继续收紧货币政策的必要性和可能性都很低。这将为市场的稳定发展提供有力的支撑。

市场估值处于合理区间不变。考虑到明年的企业盈利增速，全部A股在扣除金融股之后的PE处于合理略偏高的状态。市场调整后，对于消化市场的估值分化问题是非常有利的。随着宏观背景的转变，投资者需要仔细衡量未来的盈利能否与前期的高估值相匹配。如果ROE能够消化估值，那么投资者通过时间可以获得良好的投资回报。

当前的调整是A股前期快速上涨后的正常调整，市场的上涨动力依然存在。虽然短期受外围因素影响存在波动，但这样的波动恰恰提供了调整持仓结构的良好时机。随着市场环境的不断变化，我们建议投资者关注受疫情冲击但正在恢复的行业和个股，同时也关注那些稳定增长的消费股龙头。我们相信，市场在经历了短期的调整后，中长期仍将保持稳健的发展态势。