科伦药业(002422)2025年三季报点评-经营拐点明确

投资亮点：公司的强劲增长与未来发展潜力

公司近日发布的前三季度业绩报告显示，实现了62.5亿元的总营收，同比增长7.5%。其中，归母净利润达到5.4亿元，虽然同比微降2.4%，但扣非后归母净利润4.8亿元，同比也有稳定的增长。特别值得一提的是，公司的经营性现金流量净额达到了14.9亿，同比增长30.8%，显示出强劲的现金流表现。

详细公司的业绩报告，我们发现公司的输液业务稳定增长，并且川宁项目已经开始对公司的业绩产生积极影响。公司的大输液业务受益于可立袋替代塑瓶的趋势，实现了稳定的市场份额增长。非输液业务则在专科产品和川宁项目的推动下，增速更是达到了预期的20%左右。值得一提的是，川宁项目硫红已经满产并扭亏，为公司带来了实实在在的业绩增长。公司的研发投入也在持续增长，为未来的产品线提供了强大的支撑。

公司的"三发驱动"战略正在逐步落地，这一战略包括大输液、抗生素全产业链和高技术内涵药三部分。随着这一战略的推进，公司业绩和估值有望实现同步提升。大输液作为公司的核心业务，稳定提供现金流支持；抗生素全产业链的完善，特别是川宁项目的环保问题解决后实现满产扭亏，为公司提供了业绩弹性；而创新研发则是公司未来的重要发展方向，高强度的研发投入确保了公司在市场上的竞争优势。目前，公司共有超过330项的A类在研项目，预计从2017年开始将有多个产品连续获批上市。

展望未来，我们预计公司的业绩将持续增长。预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.48元、0.57元、0.70元，未来三年将保持16%的复合增长率。考虑到公司在输液业务、川宁项目以及研发方面的优势，我们认为公司拐点明确，业绩和估值有望同步提升。给予"买入"评级。

投资总是伴随着风险。投资者需要注意新药研发进程可能低于预期、川宁项目环保停产、核心原料药价格下行以及生产管理可能出现的问题等风险。

公司展现出强劲的增长势头和巨大的发展潜力，是投资者不可错过的优质标的。