中泰证券：维持华润万象生活买入评级 上半年业绩超市场预期

研究报告发布后引起行业关注，对华润万象生活（01209）的前景持乐观态度，维持其“买入”评级。预测未来三年归母净利润将达到惊人的数字：22.77亿元、29.19亿元和37.4亿元。这家公司作为内资商管的标杆，不仅具有商业运营领域的高壁垒和高成长性，同时在住宅服务领域也表现出规模和利润率的快速提升。该行认为，华润万象生活的估值应享有高于行业平均水平的溢价。

报告援引公司的盈利预告，预计今年上半年实现归母净利润同比增长25%-30%，即使在减租和疫情的双重影响下，这一表现仍然超出市场预期。这坚实的业绩背后，体现了公司扎实稳健的运营能力，以及大股东华润置地的坚实支持。主要增长动力来自于两个方面：一是通过收并购实现的财务并表和市场化外拓，使得在管面积大幅增加，带来显着的业绩增长；二是华润置地及第三方业主的商业管理项目数量增加，进一步推动了商业运营管理服务收入的上升。

该行进一步指出，华润万象生活的优异表现得益于自身经营的持续优化。预计基础物业服务及商业运营服务的毛利率都将呈现上升趋势，而非业主增值服务的毛利率也有望维持在高水平。这是一家以商业运营和住宅管理为双轮驱动的公司。

商业运营业务方面，华润万象生活是国内高端购物中心的标杆，其在国内的品牌知名度和美誉度极高。公司的单位面积租金水平和拥有的重奢购物中心数量均居全国首位。预计至2026年，公司开业的购物中心数量将达到惊人的148个，相较于2021年在管的72个，实现翻倍增长。

在住宅物业业务方面，华润万象生活于2021年开始市场化提速。全年外拓面积从2020年的850万方迅速提升至3590万方。公司维持高品质服务，基础物管盈利能力持续改善。客户满意度、续约率维持在高位，收缴率逐年增长，基础物业服务毛利率也从2019年的8.2%提升至2021年的15%。这份研究报告无疑为投资者提供了宝贵的参考信息，同时也充分展示了华润万象生活的强大实力和广阔前景。