中国国航(601111)2025年年报点评-业绩基本符合预期

洞察与判断

随着业绩的逐渐回暖，公司的运力投放增速放缓，而可用座公里（ASK）的改善成为支撑这一趋势的关键。在2017年，公司的可用座公里总量达到了惊人的2478.15亿座公里，同比增长6.26%。其中，国内和国际航线的增长均呈现出积极的态势。

令人瞩目的是，每收入客公里收益同比下降0.45%，但相较于前一年的下降幅度，这一改善已经相当明显。与此货运市场的业绩贡献正在上升，每收入货运吨公里收益为1.35元，同比增长高达14.36%。

在航空业务的关键指标上，公司的平均客座率也有显著提升，国内和国际航线的客座率均有所增长。而货运载运率也上升了1.78个百分点，随着经济回暖，货运营收的增长对业绩的贡献越来越大。

成本方面，油价的上涨以及飞机维修费用的增加给公司带来了一定的压力。2017年，航空煤油出厂价的均价同比增长了25.6%，油料成本同比增长了29.24%。飞机保养、维修和大修成本也增加了15.58亿元。

尽管面临这些挑战，公司在汇兑收益方面却取得了显著的增涨。主要是得益于美元兑人民币的贬值。人民币的升值有助于冲抵部分燃油成本，为公司的财务表现带来了一定的稳定。

展望未来，我们预期在民航业供需结构持续改善的背景下，中国国航将首要受益。航班总量受到的影响小，航线网络优势明显。新公布的市场化票价航线范围的扩大，以及客座率的稳中有升，打开了票价向上的提升空间。我们继续强烈推荐中国国航。

投资者也需要警惕航空安全、经济周期、油价、汇率以及政策变化等风险。这些风险都可能对公司的运营和业绩产生影响。中国国航展现出强大的韧性和巨大的潜力，值得投资者深入研究和关注。