鲁西化工(000830)2025年半年报点评-化工业务推动上

公司运营报告：退城进园策略成效显著，化工业务助力上半年大幅增长

公司在新产业园的转型战略“退城进园”已显现显著成效。上半年，公司业绩飞跃增长主要得益于在新产业园内大力推进的化工生产线。众多化工产品价格的显著上涨为公司贡献了巨大利润，尤其是化肥产能的迁移实现了降本增效。整体业绩数据显示，公司上半年的毛利率同比上升了6.2PCT至19.1%，存货和应收账款都有所减少，营运资产质量正在稳步上升。

详细分析公司的盈利情况，我们发现：

一、化肥业务虽然受到农业市场的低迷影响，收入同比下降39%至16亿元，毛利率也下降了4PCT至9.13%。但在细分产品上，表现有所不同。例如，氮肥收入同比下降49%至5亿元，尿素产能迁入新产业园后，成本大幅度降低，毛利率上升了5.6PCT至16%。复肥收入同比下降32%至10.9亿元，但毛利率大幅下降7.5PCT至6%。

二、化工业务则呈现出爆炸式增长，收入同比上升了133%至5.68亿元，毛利率也提升了9.7PCT至22.7%。尤其是烧碱、甲酸等产品的盈利能力同比有了显著的提升。公司的烧碱和甲酸产品维持着高盈利状态。随着PC进口替代的时机到来，公司的PC产能也已稳定生产，并且近期PC价格有所上涨，与主要原料双酚A的价格差距进一步扩大，盈利能力进一步增强。公司的小品种制冷剂、多元醇等产品价格也呈现轮番上涨的态势，为公司的利润做出了重要贡献。

投资建议方面，我们上调公司17-18年的净利润预期至10.5、12亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.72、0.83。当前股价对应的市盈率（PE）为12.5X和10.8X。基于以上分析，我们维持对公司的推荐评级。

投资总是伴随着风险。新产能建设可能低于预期，下游市场需求的不确定变化等都可能成为影响公司未来的因素。投资者在做出决策时，需要充分考虑这些潜在的风险因素。