华升股份考虑到估值在2025年尾的起点很高

这是全球金融市场“冰与火”交织的十年故事。一场创纪录的17万亿美元负收益证券存量搅乱了全球市场，风险空前，资产价格的进一步上涨似乎变得遥不可及。

这十年的起点，金融界尚在经历大萧条的余波，交易员们面对着各种冲击，从欧洲主权债务危机、民粹主义怒火，到波动率末日（Volmageddon）和页岩革命。Jack Malvey，债市老将、前雷曼兄弟首席全球固定收益策略师指出，这期间的全球市场如同在巨大的政治、经济风暴中摇摇欲坠。利率未能从危机中复苏，政治地震、企业盈利的动荡以及信贷冲击使投资环境日益恶化。尽管各国央行尽力挽救局面，但由于收益率几近于无，养老金等机构的投资仍面临亏损的风险。

对于投资者来说，这是一个充满政治、衰退恐惧和消逝的利率的时代。各国央行的货币政策干预如人口结构变化、成长忧虑、通胀走低等，暂时缓解了紧张局势。尤其是彭博巴克莱全球综合国债指数在2019年截至12月的涨幅达到了约5%，但这背后的驱动力是复杂的，包括全球投资资金流的美国优先议程等。但走到现在，股市接近历史纪录水平，波动被压抑，信贷周期如同打了激素般超级扩张。

在这十年里，德国和日本的收益率处于历史低点，股市的上涨幅度超过19%，而利率已经微乎其微。即便在股市带来几十年难遇的高回报之际，流通量已经激增数万亿美元，基准10年期美国国债收利率大幅缩水。

随着唐纳德特朗普以总统、关税人的身份告别这个十年，我们面临着前所未有的风险和无序。为了寻找未来的线索，我们必须关注价格随利率变动而波动的幅度。这个十年见证了从“无风险收益”到“无收益风险”的转变，空头灭绝的境地让每个人都无法置身事外。全球金融市场在冰与火的挣扎中寻找出路，未来的走势令人充满期待与挑战。