诺德杨雅荃-竣工景气度有望维持 地产后周期品牌建材具备投资价值

在过去的几年里，商品房市场经历了令人瞩目的变化。从2017年至2019年，商品房新开工面积持续高速增长，累计增速分别为惊人的7%、17.2%、8.5%。在2020年上半年，受到新冠疫情的巨大冲击，整体开工状况出现了明显的下滑。但令人瞩目的是，下半年市场迅速恢复，全年累计增速已经收敛至-1.2%，显示出顽强的韧性。

与此相对照，商品房竣工面积增速却呈现不同的趋势。从2017年至2020年，其累计增速分别为0.6%、-7.8%、2.6%、-4.9%。在商品房的开发流程中，“拿地、新开工、预售、竣工”是依次发生的，因此竣工与新开工前期可能因为销售与推盘节奏出现暂时的背离，但最终总会达到平衡。

眼下，竣工趋势正向着更好的方向发展，这将无可避免地带动与竣工及后续装修相关建材品种的需求增长。历史经验告诉我们，玻璃、石膏板等建材与地产竣工面积的走势紧密相连，这些建材的需求非常刚性。随着装修需求的增长，这些建材的使用量也将稳步上升。

从客户类型来看，市场可分为精装修客户和零售客户两大类。过去几年中，由于精装修比例的不断上升，零售客户的占比逐渐降低，这对以零售端为主的公司业绩产生了一定的影响。在2020年，许多开发商为了提高去化率，暂时减少了精装修比例。这一现象使得以零售为主的建材家居公司自第三季度以来业绩迅速回升。

长期来看，随着二手房市场的活跃，零售客户仍将占据重要的市场份额。而且，零售品牌在面对市场竞争时，展现出较高的价格调整能力和成本转嫁能力，竞争壁垒明显。优质的公司具备长期的投资价值。

(以上数据均来源于国家统计局)

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