昆仑万维(300418)2025年半年报点评-闲徕+自研带动

公司近日发布了2016年中报，报告显示，公司营收实现了显著增长。在报告期内，公司实现了营收17.37亿元，同比增长了41.73%，归母净利润更是达到了惊人的3.84亿元，同比增长了高达57.52%。这一业绩表现完全符合公司前期的业绩预告区间。公司在今年1至9月的业绩预测中，预计实现归母净利润介于5.7亿元至7.1亿元之间，同比增长在15.65%至44.05%之间。

公司的综合毛利率也呈现出强劲的增长势头。在上半年，公司的综合毛利率大幅上升至78%，相较于去年同期的53%，增加了整整25个百分点。这一显著的提升主要得益于闲徕互娱的并表。作为领先的研发和发行商，闲徕互娱在国内游戏领域有着卓越的表现和较高的毛利率水平。随着其进一步的拓展和发展规划，闲徕互娱预计将进入河南、甘肃、贵州等市场，并在年底实现更高的日活跃用户数（DAU）。这无疑将为昆仑的业绩带来持续的推动。

除了并表的贡献，公司在自研游戏方面也取得了显著的进展。近期上线的原创自研游戏《神魔圣域》以及《希望》都取得了优秀的市场表现。随着下半年更多自研游戏的上线，如《轩辕剑之汉之云》和《死神》，公司的毛利率有望得到进一步的提升。

公司在投资方面也有着独到的眼光。其优质股权储备包括映客、趣分期等。按照目前的进度，公司计划在下半年完成映客创始团队持有的股权收购，同时趣分期也预计在美股IPO。这为公司的业绩带来了更多的增长机会和变现的窗口。

随着手游化、研运一体化战略的深入实施，以及闲徕互娱的进一步发展，公司的毛利率将持续上升。考虑到行业增速和板块估值水平的变化，我们调高了对公司的盈利预期，并维持对公司的“买入”评级。投资者应注意未来上线自研游戏表现不及预期的风险。