航空业中期复苏确定 关注逆向时机

【交运领域动态】暑运表现受国内疫情影响，国际增班值得期待

随着海外出行需求的持续释放，国内疫情影响暑运表现的现象备受关注。年初以来，海外航空市场加速恢复，6月全球航空客流已恢复至2019年的七成以上。美国三大航空公司第二季度的净利润较2019年第二季度已经恢复了五成，其中美国西南航空的单季净利润更是超越了2019年同期，这背后代表着国际航空市场的复苏步伐正在加快。由于国内外防疫政策的差异，国内航空市场在经历了一段时间的低谷后，正在逐步恢复。

进入暑运期间，局部疫情散发对旅游出行需求造成一定影响，但估算显示7-8月国内客流仍达到2019年的约65%。随着防疫措施的优化，国内出行恢复有望得到助力，而且年内国际航班增班也值得期待。航空暑运机队周转恢复超过五成，虽然仍低于理想水平，但已经显示出复苏的迹象。

机场的国际航班增班幅度将取决于口岸隔离能力。随着国际定期客班的“熔断门槛与周期放宽”，预计这将减少航班熔断数量。虽然国内防疫政策坚定，国际客流仍维持低位，但随着政策的调整和国际放开，机场的国际航班有望逐渐增班。长期来看，机场的免税渠道价值仍然存在，但需要注意免税长期格局的变化及相关影响，以及扩建风险。

对于投资策略，虽然航空业短期面临压力，但中长期逻辑不变。疫情并未改变需求结构与长期增长动能，而且空域瓶颈长期存在，航司长期盈利将超预期上行。建议关注航空逆向时机，维持对某些航空公司的“增持”评级。

需要警惕疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故等风险因素。在投资过程中，应充分考虑这些因素的潜在影响。