现代制药(600420)2025年一季报点评-国并表资产稳定

业绩展望乐观，集团化药平台潜力持续被看好。近期发布的2017年第一季度的财务报告显示，公司实现总收入23.67亿元，同比增长9.14%。归属于母公司的净利润更是达到了1.6亿元，同比增长高达55.08%，扣除非经常性损益后增长342%，每股收益（EPS）达到0.29元，符合市场期望。公司经营效率的提升预示着并表资产整体将增长25%以上。

随着海门基地的扭亏和原料药市场的价格上涨，公司未来的业绩有望进一步提升。我们上调了盈利预测，预计2017年至2019年每股收益分别为1.34元（+0.17）、1.56元（+0.22）和1.82元（+0.25）。

值得一提的是，公司的原料药业务展现了强大的弹性。威奇达的核心品种6-APA的价格自2016年第四季度开始上涨，目前报价为170元/公斤，同比涨幅达20元/公斤。威奇达拥有超过7000吨的产能，这意味着价格上升将为公司带来可观的收益增长。海门子公司第一季度已成功实现扭亏，全年有望减亏8000万。

特色品种也保持稳定增长。母公司收入达到1.28亿，同比增长7.29%。其中，硝苯地平控释片等核心品种保持平稳增长。虽然因一致性评价等研发投入的增加导致管理费用上升，但天伟生物生化产品的销量恢复，并继续保持快速增长。焦作容生的管理优化也使其业绩有所恢复。

公司管理层已经完成了股权变更和调整，董事长周斌先生兼任总经理，使得未来管理将更加稳定。民营股东合计持股超过10%，这将为公司在管理上带来更多的进取空间。

我们也需要警惕一些风险。比如集团资产整合可能低于预期，原料药价格波动的风险等等。但总体来看，公司的业绩预期逐季提升，集团化药平台的潜力持续被看好，值得投资者持续关注。