周大生(002867)2025年年报点评-三四线布局进一步完

公司2017年收入突破38亿元大关，同比增长近三成。其中，镶嵌首饰和加盟渠道的表现尤为亮眼，增速迅猛。这一成就的背后，是公司战略布局的深远眼光。

从渠道角度看，公司巧妙运用加盟模式，在三四线城市迅速布局。加盟渠道收入同比增长近四成，收入占比提升至超过六成。与此自营线下门店虽然数量净减少，但由于同店收入增加，线上业务仍保持两位数的增长势头。

素金首饰收入同样稳健，同比增长超过两成。而镶嵌首饰更是借助加盟渠道飞速增长，增速远超其他品类，收入占比也提升至超过六成。这一成绩的背后，是公司精准的市场洞察和对加盟模式的挖掘。

公司门店总数突破2700家，净增加近270家。其中加盟门店数量增长尤为显著，净增加近四成。一二线城市的自营店和三四线城市的加盟店共同发力，单店收入实现稳健增长。自营店受益于素金业务的强劲增长，而加盟店则受益于棚改货币化带来的消费红利。

虽然毛利率有所下降，但加盟门店的提升使得费用率也有所降低。这得益于公司上市后财务费用的减少以及人工成本、门店租赁装修费用的有效控制。尽管铺货增加导致经营现金流同比下降，但存货周转和应收账款周转持续改善，显示出公司的强劲运营能力。

展望未来，公司正面临巨大的发展机会。股权激励解锁条件和员工持股计划预示着公司对未来的信心。预计在未来几年内，公司将持续实现稳健的收入增长和盈利提升。公司也面临一定的风险挑战，如开店速度放缓以及棚改货币化进度的不达预期等。但总体来看，公司的未来发展前景依然光明。