方正证券：维持中国中药强烈推荐评级 中药配方颗粒拖累业绩

方正证券近期发布了一份备受关注的研究报告，对中国中药（00570）维持“强烈推荐”的评级。报告详细分析了公司的业绩和发展前景，尤其针对中药配方颗粒业务进行了深入。

报告显示，预计中国中药在2022年至2024年期间将实现营业收入170.87亿元、263.91亿元和322.87亿元，同比增长率分别为-10%、-54%和-22%。预计归母净利润分别为13.33亿元、24.4亿元和31.61亿元。尽管公司在2022年上半年的营收和归母净利润均出现同比下降，但这一切主要受到中药配方颗粒业务的拖累。

报告指出，中国中药的中药配方颗粒业务在2022年上半年创收了27.62亿元，占公司营收的47%，但同比下降了49%。配方颗粒毛利率也同比下降了9.9个百分点，降至61.6%。这一业绩下滑的主要原因在于，配方颗粒国标/省标仍在逐步落地阶段，新旧标准转换导致部分产品供应受限，影响了临床组方的短期表现。医疗终端需要时间来消化原企标产品库存，也导致了终端需求阶段性减少。

至于毛利率下降的原因，一方面是新国标推行后生产成本大幅增加，而终端提价并未完全到位；另一方面，自2021年起，公司开始将收购江阴天江产生的产品保护权按照10年进行摊销，这也提升了上半年的摊销成本1.08亿元。

尽管面临一些挑战，但方正证券依然看好中国中药的发展前景。报告认为，随着配方颗粒国标的逐步落地和终端需求的恢复，公司有望在未来实现更好的业绩。投资者对于这家公司的前景仍应保持乐观态度。

这份报告为我们深入了解中国中药的业务状况和发展前景提供了宝贵的参考。值得投资者密切关注。