股市进入换档期

在九月初的金融市场中，美股经历了一场惊心动魄的大幅下跌，仿佛是在猛烈的风暴中摇摇欲坠。这次波动，对A股产生了不小的影响，尤其是在九月中旬的一天，A股因美股的动荡而大幅跳空低开。随后的发展却出现了鲜明的对比。美股仿佛拥有顽强的生命力，从短暂的挫折中迅速恢复，甚至纳斯达克指数创下了新的高峰。而A股则似乎陷入了短暂的迷茫，犹如在迷雾中徘徊，无法跟上美股的节奏。特别是在美联储议息之后，美股如虎添翼，连奏凯歌。

对于这场波动，我们不禁要问：美股是假摔，为何A股却显得如此疲弱？这背后的原因值得我们深入探究。或许这与当前股市的逻辑切换有关，股市正在经历一个换档的时期。

一方面，央行的“去杠杆”操作对股市产生了不小的影响。虽然央行在公开市场上进行了28天期逆回购操作，释放了基础货币，但这一操作同时也抬高了整体的利率水平。从近期的10年期国债来看，无风险利率的上升对股市上涨的逻辑构成了挑战。

另一方面，观察近期的经济数据，虽然8月份的经济数据有所反弹，但向上的弹性和持续性如何，仍值得商榷。从财政和金融数据两个角度来分析，积极财政再度加码，但后四个月财政支出空间有限；8月信贷新增虽然大幅反弹，但企业贷款占比不足，尤其是中长期贷款净减少，这显示出经济结构上的不平衡。根据高频数据显示，动力开始减弱，这也为经济未来的走势投下了一层阴影。

投资者在面对当前的市场环境时，需要保持谨慎和耐心。市场的波动和变化是常态，而真正的机会往往是在波动中寻找。在逻辑切换的关键时刻，我们需要更加清醒地认识到市场的真实情况，以做出更加明智的决策。