第一上海：维持赛晶科技买入评级 目标价5.17港元

第一上海发布研究报告，对赛晶科技维持“买入”评级。报告看好赛晶科技在IGBT产品领域的竞争力，并预计其国产替代进程将加速。

预测未来三年内，赛晶科技的年收入将达到0.94亿、13亿和17.5亿，净利润也将分别达到0.3亿、1.2亿和1.8亿。根据分部估值法，对传统业务赋予2023年15倍PE，对IGBT业务赋予14倍PS，目标价位5.17港元。值得注意的是，公司的i21和碳化硅产品正在研发阶段，未来几年内将陆续推出市场。

第一上海的研究报告主要观点如下：

主业盈利触底，有望回升

赛晶科技近日发出盈利预警，预计2021年归母净利润将大幅下降。这主要是由于传统输配电领域订单减少、产品毛利率同比下跌以及绝缘栅双极晶体管项目的研发开支等原因所致。随着国家在输配电和电气化交通领域的投资加大，该行预计公司传统主营业务盈利已触底。凭借高质量的产品和服务，公司有望在未来几年内提升传统业务的收入盈利。

IGBT芯片批量出货，模块产品正式发布

公司在IGBT领域取得显著进展，自主研发的i20IGBT芯片于2021年11月开始交付，并于12月实现批量交付给新能源乘用车客户。该芯片性能卓越，达到国际一流水平，为国产替代做出了重要贡献。公司还发布了车载IGBT单面冷却EVType模块，该模块采用技术，尺寸小、电流密度高、低损耗，适用于碳化硅芯片，为今年推出的第一代碳化硅模块奠定基础。

全自动智能化生产线完工投产

公司第一条全自动智能化IGBT生产线已于2021年6月竣工投产。一期项目规划了7条IGBT生产线，包括2条芯片背面工艺生产线和5条模块封装测试生产线。全部生产线建成后，年产能将达到200万件IGBT模块产品。自主产线的陆续投产将为公司带来利润增量。

投资总是伴随着风险。公司的风险因素包括IGBT产品研发进度、产能建设进度以及传统业务的波动等。投资者在做出决策时，应充分考虑这些因素。