私募：市场风格转换 “抱团白马”风险隐现

近期A股市场价值股持续崛起，呈现出“一九分化”的行情。私募基金管理人对这一市场风格普遍认同，但在个股估值溢价的持续性、板块内部是否会出现分化以及市场动态博弈的风险等方面仍存分歧。

市场风格正在发生转变。重阳投资总裁王庆指出，成长板块的高估值正面临压力，而与中国经济基本面密切相关的蓝筹板块则越来越受到关注。一些优质标的成为市场稀缺资产，有望演变成为类似历史上美国股市中的“漂亮50”板块。

上海元葵资产管理中心董事长施振星认为，中国经济的高速发展中，增量创新经济的成分很多。近期，价值股的优秀表现可称为“相对的美”，更容易在当前的市场环境下展现。北京星石投资总经理杨玲认为，机构投资者的占比提高，市场风格也将迎来新的转变。

对于当前“白马股抱团上涨”的持续性，私募业界看法不一。上海世诚投资总经理陈家琳认为，未来较长一段时间，行业龙头价值股的表现将继续偏强。但考虑到不少相关个股的估值水平已经处于历史高位，未来进一步的绝对收益和超额收益可能明显收窄。投资者结构的变化将是一个长期过程，龙头板块的估值溢价行情不可能一蹴而就。投资者趋于一致的观点可能对相关个股的股价产生反作用。

除了以上观点，金融投资“反身性”理论也提示我们关注风险。当投资者过于一致地认为某些个股会上涨时，如果这些上涨预期与实际业绩不符，可能会引发市场调整。从金融环境角度看，投资者向“确定性”聚集形成的资产溢价最终可能面临宏观金融条件的考验，如利率上行和信用收缩等风险。投资者在关注价值股的也要警惕相关风险。

市场变幻莫测，投资者应保持理性，谨慎投资。在关注价值股的也要关注其背后的风险。在动态的市场环境中，只有理性投资、谨慎决策才能在股市中获得长期稳定的收益。