国君(香港)：京东集团维持买入评级 目标价至360港元

2021年首季度中国电商消费增长强劲，实物商品在线消费占比达21.9%。 根据中国国家统计局数据，今年一月至三月期间，中国电商交易总额同比增长近三成至人民币28，093亿元。在这其中，中国实物电商交易总额同比增长超过四分之一至人民币23，067亿元。这一显著增长表明中国电商市场的繁荣与活力。

要点解读：

我们欣然上调对京东集团-SW（以下简称公司）的2021年至2023年收入预测。鉴于我们预期中国电商交易总额增长率的加速态势，这主要是基于新冠疫情后的强劲复苏以及鼓励消费的政策推动。随着消费市场的复苏，公司的发展前景看好。

我们依然看好公司的毛利率在未来几年内积极扩张。考虑到行业竞争加剧和监管机构加大监督力度等因素，我们对毛利率的扩张预期做出微调。尽管如此，为了维持市场竞争地位，公司可能会增加投资力度以支持其长期发展。

虽然我们预计公司在今年内的盈利能力可能会受到一定影响，进而可能降低今年的利润率，但我们依然看好公司的长期发展前景。今年似乎是中国电商行业，包括京东集团-SW在内的大规模投资年。虽然我们将目标价下调至360.00港元，但我们的投资评级仍为“买入”。

公司的发展思路清晰明确，定位自身为基于供应链的技术和服务提供商。这种战略定位应有助于减少公司的政策风险。我们的目标价位相当于公司2021年预测非GAAP市盈率的约五倍或是预测市销率的一倍。长远来看，鉴于其在电商领域的坚实地位和前瞻战略，京东集团-SW仍具有巨大的增长潜力。