新年被否第一例！嘉曼服饰童装产品屡登黑榜 ***收证监会警示函

随着“二孩政策”的推动，（）与另一家公司（股票代码：002563、SZ）一同进军童装市场。其旗下知名品牌巴拉巴拉正蓄势待发，有望进军百亿营收市场，并有望稳坐国内童装市场的头把交椅。

尽管童装业务帮助森马服饰脱颖而出，但市场集中度低和行业竞争激烈的问题依然严峻。在这个背景下，老牌童装企业北京嘉曼服饰股份有限公司（以下简称嘉曼服饰）寻求在资本市场的新机遇。经过近两年的漫长等待，嘉曼服饰的首次公开募股的申请并未如愿通过，成为首家因IPO被拒的企业。这一切似乎有其内在原因。

嘉曼服饰的招股书中揭示了多达二十条风险因素，其童装产品也曾多次登上质量“黑榜”。去年7月，嘉曼服饰因和自买货等行为收到证监会的警示函。此次发审委会议的核心关注点之一是等违规行为的整改情况。除此之外，品牌授权到期和存货增长快速的问题也被关注。尤其是存货问题，嘉曼服饰的存货价值逐年上升，其库存压力远超行业平均水平。对此，审计机构已将嘉曼服饰的存货跌价准备列为关键审计事项之一。嘉曼服饰的存货跌价准备计提比例却低于行业平均水平。若按照行业平均水平计算，公司存货跌价准备将大幅度增加。这也引发了市场对嘉曼服饰财务数据的质疑。证监会发出的警示函更是引发了市场对嘉曼服饰调节财务数据的疑虑。

回溯嘉曼服饰的发展历程，不难发现其自上世纪九十年代就开始进军童装市场，先后获得了多个国际品牌的独家授权。进入电商领域后，嘉曼服饰线上销售收入大幅增长，电商业务成为其新的增长点。电商业务的快速发展也带来了产销率下滑和库存积压的问题。对此，发审委要求嘉曼服饰说明电商收入持续增长的原因及合理性，以及是否存在加盟商铺货为公司调节收入的情况。这也暴露出零售行业尤其是涉及电商平台业务的客户核实难度大的问题。终端客户数量庞大且客单价相对较低的情况无形中也加大了核实的难度。然而这一切都需要一个坚实可靠的市场战略作为支撑。无论是产品质量的把控还是电商业务的推进都需要细致的市场调研和策略布局以实现稳健发展并取得消费者的信任和支持从而推动业绩持续增长并在激烈的市场竞争中脱颖而出。本次会议上，发审委对公司的一系列问题表示关注，并要求公司详细说明针对这些问题的整改措施及其效果，以及责任追究和整改到位的情况。发审委也关注到公司实际控制人曹胜奎与自然人初锋、马长海之间资金往来的原因和合理性，是否存在利益输送或其他利益安排。

对于公司在申报后至2019年6月仍使用个人账户支付款项或代垫费用的问题，发审委也予以关注，要求公司说明内部控制是否存在缺陷，会计基础工作是否薄弱。

嘉曼服饰目前采用自有品牌、授权经营品牌和国际零售代理品牌“三条腿”走路的模式。公司的研发投入相对不足，品牌授权也即将到期，这引起了市场的广泛关注。据招股书披露，嘉曼服饰的研发支出占比较同行偏低，这对于一个定位为中高端的童装企业来说，无疑是一个隐患。

公司的经营模式也存在一些不确定性。虽然公司通过授权经营品牌获得了较大的收入贡献，但与品牌方的合作期限即将到期，未来的合作方向尚待商讨。公司与国际零售代理品牌的合作也存在较多的不确定性，若合作关系发生重大不利变化，可能会对公司的经营业绩造成不利影响。公司对代工厂的生产组织能力、管理水平及质量控制也存在依赖，这也为公司的未来发展带来了一定的风险。

嘉曼服饰表示，公司的核心竞争力在于设计研发能力，然而从披露的数据来看，公司的研发支出占比较低。与此公司的生产依赖代工厂，这也为产品质量控制带来了一定的风险。与代工厂之间的合作也存在较多的变数，甚至主要子公司因拒不支付供应商尾款而被供应商告上法庭。这些问题都需要公司在未来发展中加以重视和解决。

嘉曼服饰作为一个中高端童装企业，在未来的发展中需要重视研发投入、加强内部控制、稳定与品牌方的合作关系、优化供应链管理等方面的问题。公司也需要加强信息披露的透明度，以便投资者更好地了解公司的经营状况和风险情况。只有这样，才能在市场竞争中立于不败之地。嘉曼服饰的质量风波与家族企业的治理挑战

在研发投入略显吝啬，与代工厂之间的合作关系波折不断的背景下，嘉曼服饰的产品质检多次未能达标。

2016年1月4日，贵州省工商行政管理局官网的一则公告，让嘉曼服饰的“水孩儿”品牌的三款产品陷入质量风波。消息一出，立即引起了社会各界的广泛关注。

不仅如此，嘉曼服饰曾因商品掺杂掺假、以假乱真等违规行为，被青岛市南区市场监督管理局处罚。罚款及违法所得没收的消息，让人对嘉曼服饰的合规性提出质疑。

从股权结构看，嘉曼服饰是典型的家族企业，实际控制人曹胜奎、刘、刘林贵和马丽娟四人合计控制公司高达85.5%的股份。这种高度集中的股权结构使得公司可能存在实控人控制不当的风险。值得一提的是，嘉曼服饰曾多次购买实控人旗下的二手豪车，引发了市场和公众的好奇。公司购买实控人二手车背后的原因究竟是什么？发审委对此也提出了质疑，要求公司补充解释相关情况。嘉曼服饰在更新后的招股书中并未给出明确的答案。

现在，嘉曼服饰正计划通过IPO募资2.87亿元。表面上，公司仅计划用2563万元补充流动资金。深入后发现，超过八成的募集资金实际上将用于购房和补充流动资金。公司的营销体系建设项目和电商运营中心建设项目中，大部分资金都将用于房屋购置及装修，而并非用于提升公司核心竞争力。这样的募资规划不禁让人怀疑公司是否存在“圈钱”的动机。加之其家族企业的特性，嘉曼服饰的治理结构和决策方式也面临着市场的审视和质疑。在此背景下，嘉曼服饰如何平衡家族利益与公司整体利益，如何确保决策的公正性和透明度，成为了其面临的重要挑战。面对市场的质疑和竞争的压力，嘉曼服饰需要深入思考并寻求解决之道。