违约债成悬顶之剑 多家公募基金“踩雷”
【违约债成悬顶之剑，公募基金遭遇“踩雷”】中铁物资股份公司近日宣布暂停相关债务融资工具交易，引发市场关注。这一事件不仅让中铁物资陷入困境，也让一些公募基金陷入其中。本文将深入这一事件背后的原因和影响。
随着债市违约潜在风险的加剧，中铁物资存续的债券估值持续下跌。易方达基金、万家基金、长城基金等持有中铁物资债的公募基金也被卷入其中。鹏元资信评估有限公司研究发展部总经理李慧杰表示，虽然公募基金在债券市场中的份额有限，但对于具体的基金公司而言，一旦持有的债券违约，将产生较大影响。
详细梳理中铁物资债，我们发现其存续的债务融资工具共有9只，累计金额达168亿元人民币。其中，易方达基金、长城基金和万家基金等公募基金参与了中铁物资债券的投资。这些公募基金的持仓市值累计达到1.11亿元。
这次中铁物资的违约事件只是中国债市违约现象的冰山一角。自2014年“超日债”违约以来，中国债券市场频频出现违约现象。据海通证券统计，近年来已有至少25只债券实质性违约，其中17只至今仍未解决。进入2016年，违约速度明显加快，违约债成为悬在市场头上的“达摩克利斯之剑”。
在这一背景下，光大证券首席经济学家徐高对基金公司的风险表达了担忧。他指出，基金公司虽然占据债券市场的份额有限，但持有的债券绝对规模不小，在一些细分债券板块处于重要地位。基金公司的加杠杆行为可能给整个债券市场带来风险。基金公司需要更加重视信用风险的防范和评估。
南方基金副总裁、首席投资官李海鹏也强调了信用风险的重要性。他认为，信用风险将是一个持续爆发的过程，固定收益投资的首要任务是“避雷”。基金公司需要更加深入地研究和分析债券发行主体的信用状况，而不仅仅是依赖大股东的背景和支持。
除了公募基金的标签外，中铁物资的央企背景也成为市场关注的焦点。一些分析师提醒，近期出现债券兑付问题的企业，包括国企和央企背景的企业，需要警惕信仰破裂导致的收益率系统性波动的风险。投资者应该全面考察投资标的的经营状况、历史发展和管理人风格等因素，而不是仅仅依赖企业的背景。
在变幻莫测的金融市场上，一个小小的债券问题可能引发巨大的波澜。当一家机构借入短期资金购买的债券遭遇违约风险时，短期资金可能面临无法偿还的困境。这种情况可能导致短期资金市场出现剧烈的波动，甚至可能引发新一轮的“钱荒”。对此，业界专家徐高表示了担忧。
海富通稳健添利基金经理谈云飞认为，当前债市最大的风险在于信用风险。在经济转型的大背景下，传统行业中亏损、现金流不足甚至资不抵债的企业如雨后春笋般涌现。经过深入调研，他认为信用问题不容忽视，并且企业群体的降杠杆行为尚未结束，这也给市场带来了不小的压力。
华创证券分析师屈庆则指出，由信用风险引发的流动性风险目前更为严峻。一种“产品赎回-估值下跌-杠杆被动上升-产品再次赎回”的恶性循环在短期内将持续困扰信用债市场。
对于债市风险，李慧杰也有自己的见解。他认为，虽然目前我国债券市场违约事件主要集中在部分产能过剩行业的企业，但整体而言，风险仍然可控。
上投摩根基金认为，信用风险的逐步暴露是债券市场发展的必经之路，是市场经济下的正常现象。他们认为，公募市场信用风险的出现有利于债券市场的长期发展。
市场人士李海鹏提醒，当前债券抵御风险的能力正在下降。未来，经济走势预期、通胀预期、央行货币政策的调整，甚至信用债违约的深入化，都可能引发债券市场的大幅波动。
今年以来，债市的“口碑”也在下滑，被下调评级的企业明显增多。中铁物资就是一个鲜活的例子。在公告发布后，其信用评级被下调，这也反映出随着供给侧结构性改革进程的提速，产能过剩行业的发债主体面临越来越多的不确定性。并购重组甚至淘汰关停的概率在加大，这将直接影响企业的财务状况和现金流质量。产业债风险将继续加剧并释放。
面对信用风险与流动性风险的考验，此前拼命加杠杆的行为如今已成为令人头疼的问题。海通证券的调查结果显示，债市整体杠杆水平自2013年以来持续上升。为了获取超额回报，机构普遍通过加杠杆来增厚收益。一些激进的投资者甚至使用高达八九倍的杠杆，潜在风险不容忽视。一旦违约风险上升，去杠杆将导致需求迅速下降，引发一系列连锁反应，包括质押率下调、估值风险上升、流动性下降等。
对于杠杆资金的影响，徐高表示担忧。他认为，杠杆资金对整个市场的冲击力度将远大于其市场占比。类比2015年下半年A股市场去杠杆的剧烈影响，债市去杠杆也将是一场硬仗。也有固定收益业务负责人持不同意见。他认为债市和股市的投资群体和市场活跃度存在差异，不能简单类比。对此徐高强调说如果债市快速去杠杆对金融和实体经济的冲击可能比股市更大因为银行间债券市场是全社会流动性的总源头。因此上投摩根基金认为判断杠杆是否值得担忧要看绝对杠杆水平是否过高以及市场本身是否存在泡沫从绝对水平看当前债券市场的杠杆风险可能不大但也应持续关注其动态变化并采取相应的风险管理措施以确保市场的稳定和持续发展。