兴蓉环境(000598)央企合作驰骋一带一路 安全边际＋空间

在今日的公司公告中，我们见证了一场重要的战略合作框架协议的签订，与中国恩菲工程技术有限公司的联姻，预示着在垃圾焚烧发电与水务处理项目的新征程上，公司将乘风破浪，一往无前。

这家公司的合作方并非等闲之辈。中国恩菲，隶属于中国冶金科工集团有限公司一家实力雄厚、背景深厚的央企。中冶集团，作为国务院国资委监管的特大型企业集团，是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，也是中国钢铁工业的开拓者和主力军。当这样的巨头与公司携手，共同深耕垃圾焚烧发电领域时，产生的能量可想而知。

在不久前，公司宣布与合作伙伴共同在巴基斯坦拉合尔市启动一项40MW垃圾焚烧发电项目。在这个项目中，公司的股权占比达到了49%，这也意味着公司参与了这个项目的管理与运营。此项目的成功落地，不仅实现了双方利益的绑定，更为他们在一带一路市场中的后续合作打下了坚实的基础。

公司的运营优势在一带一路战略中表现得尤为突出。通过与大型央企的合作，公司充分享受了一带一路的红利。在一带一路的框架下，公司的精细化运作能力和项目管理能力得到了充分的发挥。可以预见的是，随着一带一路国家项目的落地，公司与中国恩菲、中冶集团的合作模式将更加清晰，以央企总包工程设计建设、公司分享部分后端运营收益的形式将成为主流。

除此之外，作为西部供排水的龙头企业，公司每日的供排水产能近500万吨，业务范围遍布四川、宁夏、广东、海南、陕西等地。公司在环保领域也取得了显著的进展。垃圾焚烧发电、再生水、渗滤液和污泥处理等项目都在稳步推进中。尤其是与中信环境的合作进军MBR技术领域，更是为公司环保业务的发展注入了新的活力。随着规模扩张和经验增加，公司的环保业务将在2017年进入收获期，推动业绩进一步提升。

在PPP的大潮中，公司也积极把握机遇。已经签署的沛县和宁东PPP项目，以及和中铁三局集团签署的战略合作框架协议，都为公司未来的发展打下了坚实的基础。凭借丰富的水务运营经验和强大的资金实力，公司有望借力PPP实现长远可持续发展。

虽然公司H股发行事项暂时受阻，但凭借自有资金及AAA级信用评级多渠道融资的优势，预计不会对募投项目进展产生太大影响。我们对公司的前景保持乐观态度，并预计16-18年的EPS为0.33、0.34、0.38元，对应的PE为18、17、15倍。

我们也注意到环保业务的进度可能存在低于预期的风险，同时H股发行的进度也可能不达预期。对此，投资者需保持警惕。公司的业绩与前景值得期待，建议投资者密切关注。