利源精制定增方案获批 具备看涨期权价值

利源精制（股票代码：002501）迎来重要里程碑

近日，利源精制宣布其非公开发行方案获得了中国证监会的核准批文，这一消息于12月8日正式公告。公司被批准非公开发行不超过338,600,451股新股，该核准自发行之日起6个月内有效。

这一定增方案的获批，对于利源精制而言是一大利好，为其第三次战略转型提供了强有力的支撑。公司计划通过此次非公开发行募集不超过30亿元，用于“轨道车辆制造及铝型材深加工”项目，发行价格不低于8.86元。

自2015年起，利源精制已经开始充分调动内源融资渠道，在沈阳新区进行项目投建，展示了其推进高端轨道交通项目的坚定决心。随着在建工程总量的提升，公司的资产负债率也由不到49%系统性上升至64%。幸运的是，本次定增获批有望缓解公司前期的资金链压力，将资产负债率降低至40%以下，优化债务结构，为公司的第三次前瞻性战略转型奠定基础。

利源精制自上市以来，持续展现出强劲的发展势头，其收入高速增长，盈利增速始终维持在20%以上。这得益于其五大成功基因：民营企业做铝加工所展现的机制优势、对下游市场发展潮流的敏锐洞察、产业链的纵深发展、与全球领先制造商的紧密合作以及发挥东北区位优势所搭建的多元化、稳定、优质客户群。

现在，利源精制正内外兼修，向高铁整车供应商挺进。这一转型符合其“五大成功基因”的逻辑，同时也符合国家“一带一路”的战略。国内地铁项目建设如火如荼，海外市场需求巨大，利源精制有望利用技术、成本及区位优势获取市场份额。借助三井物产的技术和销售网络，利源精制能够规避与中国中车的直接竞争，分享巨大的海外市场。

从投资角度看，利源精制具备看涨期权价值。其估值水平较低，安全边际足。考虑到沈阳深加工及轨道交通车辆投产后的广阔空间，其估值处于较低位置。利润增长预期较强，沈阳深加工项目已逐步投产，为未来的业绩增长奠定坚实基础。潜在的催化剂，如轨道交通订单获得等，都将为公司的未来发展增添动力。

综合考虑以上因素，我们给予投资者“买入”的建议，并给出6个月的目标价为18元。我们预测公司2016年至2018年的净利润将分别达到5.77亿元、7.52亿元和11.5亿元，净利润增速分别达20%、30%、53%。这一增长主要来自于轨道交通铝型材、车体项目的投产以及深加工产品的持续放量。考虑到高铁项目将使公司主营业务转向铝加工与高端制造并行，开辟更为广阔的海外市场，我们给予其2017年摊薄后30x的动态市盈率。

投资总是伴随着风险。轨道交通和深加工项目的进展不如预期、苹果和汽车订单的不足等都可能是潜在的风险因素。投资者在做出决策时，应充分考虑这些因素。