星美联合(000892)携手腾讯长期合作 持续稳定盈利可期

在2016年10月的一个重要日子，公司公布了其股份购买资产及募集配套资金的交易报告书草案。该草案的核心内容是与深圳市腾讯计算机系统有限公司、欢瑞世纪以及上海腾讯企鹅影业文化传播有限公司共同签署的《投资摄制协议》。这份协议标志着三方在大剧战略合作上的重要里程碑，即所谓的“欢瑞付费打包”项目。

这个战略合作的细节十分引人注目。从2017年至2019年，欢瑞世纪与上海腾讯每年将合作拍摄8部电视剧或网络剧，总集数每年不低于256集。欢瑞世纪握有这些影视剧的全部知识产权和其他权利，而上海腾讯则享有投资收益权和署名权。每集影视剧在中国大陆地区的独家络传播权采购价格，根据题材不同，分别设定了不低于人民币250万、350万和750万的价格。深圳市腾讯计算机系统有限公司的视频平台将为欢瑞影视建立专区，并在平台首页推广，三方共享该项目的会员收益。

这一战略合作无疑是一次双赢的选择。对于欢瑞世纪来说，与腾讯的合作可以充分利用其在网络传播方面的巨大优势，消除了下游传播的顾虑，使其能够更加专注于制作高质量的电视剧，并进一步提升其盈利能力。预计此次合作将在2017至2019年为欢瑞世纪分别增加至少6.4亿、8.96亿和19.2亿的营业收入。

这次合作也有助于公司获取批文。星美联合的股份购买资产和募集配套资金事项已经获得有条件通过。与腾讯的大剧合作为实现业绩承诺提供了保障，对公司早日获取重组批文具有积极影响。

从投资的角度来看，我们认为行业的核心竞争力在于IP的全产业链商业价值转化。欢瑞世纪坚持走精品剧路线，并持有《盗墓笔记》、《诛仙》等优质IP资源。通过未来几年的挖掘和培育，这些IP的商业化潜力将得到充分释放。公司在制作、宣传和发行、渠道等方面的一体化也使其能够不断推出爆款作品，稳固国内卫视周播剧和网络剧模式。

我们对公司的未来持乐观态度，并维持之前的盈利预测和投资建议。随着文化服务行业GDP贡献率的持续提升，我们认为星美联合将继续发力泛娱乐生态，不断提升其核心IP的变现能力。我们预测公司2016至2018年归属母公司的净利润分别为3.6亿、4.22亿和4.91亿。考虑到短期增发摊薄后的目标市值220亿，我们推荐投资者买入。

投资者也需要注意一些风险。该交易还需通过证监会的审核，存在不确定性。股市的系统性风险也不容忽视。文化行业的政策变化可能对公司产生影响。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险因素。