中航黑豹(600760)新方案减少增发数量和摊薄效应 看好沈

重组序曲：中航黑豹的崭新征程

在这个春意盎然、万物复苏的季节，中航黑豹为我们带来了一场震撼的重组盛宴。该公司于4月10日公布了重大重组草案，犹如一枚重磅在资本市场掀起波澜。这次重组不仅仅是简单的资产交易，更是中航黑豹迈向全新航空制造业领域的战略转型。

一、重组方案概览

中航黑豹决定出售上市公司全部资产和负债，转而通过发行股份的方式购买中航工业集团和华融公司持有的沈飞集团100%股权。交易价格高达79.80亿元。公司还计划向中航工业集团、机电公司和中航机电发行股份，募集配套资金不超过16.68亿元，用于推动沈飞集团的新机研制生产能力建设项目。这一重组方案的内容丰富且意义重大（详见正文）。

二、主要观点分析

1. 增发数量减少，摊薄效应减弱：与之前的预案相比，新方案中的总增发数量有所减少，这相应减轻了摊薄效应。沈飞集团的评估价值略有上升，发行数量相应调整。受最近证监会非公开发行新政的影响，募集配套资金的增发数量也进行了调整。整体上，这一调整有助于减少公司未来的总股本数量，进而减少摊薄效应。

2. 核心军品注入，沈飞前景被看好：重组完成后，中航黑豹将成为沈飞集团的唯一股东，主营业务也将由原本的专用车、低速载货汽车及零部件转变为航空制造业。沈飞集团作为我国最重要的军品资产之一，被誉为“中国重型歼击机摇篮”，其业务的注入无疑为中航黑豹注入了强大的增长动力。沈飞集团的业务包括军品、航空民品转包业务和非航空产品，尤其是其生产的歼-11、歼-15等重型歼击机以及即将批量列装的歼-16和隐身歼击机FC-31，都是我国国防的主力战机。我们预计随着这些战机的批量列装，沈飞的业绩将继续保持快速增长。长期来看，沈飞的盈利能力将受益于我国国防工业和航空产业的繁荣，未来成长空间巨大。

三、投资建议与风险提示

我们认为这次重组方案的调整有助于减少公司增发后的总股本数量和摊薄效应，沈飞集团作为国防主力战机的生产基地之一，整体盈利能力强劲。我们看好中航黑豹重组后的未来发展，尤其是沈飞的长期成长前景。投资者也需要注意重大资产重组进程以及沈飞军品研制交付的不确定性风险。在投资过程中请做好风险评估，谨慎决策。

中航黑豹的这次重组是一次战略转型的重要步骤，将为公司打开新的增长通道，为投资者带来全新的投资机会。我们期待这一重组能够顺利完成，为中航黑豹和广大投资者带来更多的利益与机遇。