上海银行(601229)被市场-错杀- 净利增长较快

事件回顾

在最近的一次公开披露中，上海银行于1月13日晚间发布了其令人瞩目的2016年度业绩快报。这一年，上海银行全面实现了稳健发展，年度实现归母净利润高达143.1亿元，同比增长近一成（YoY +10.1%）。其资产总额也呈现出强劲的增长态势，年末资产总额达到了惊人的1.75万亿元，同比增长高达21.1%。其不良贷款率持续下降，年末达到1.17%，同比更是下降了2BP。如此业绩背后蕴含着许多亮点。

解读

净利润持续快速增长：上海银行在去年的表现堪称出色。其净利润实现了稳步增长，不仅符合预期，而且得益于规模稳健扩张、成本控制有效以及中间业务的快速发展等因素，展现出强劲的增长势头。从近几年的数据来看，自2013年以来，上海银行的净利润增长速度持续快于北京银行，并且复合增长率超过了十五个百分点。我们有理由相信，未来三年，上海银行仍能维持这一增长速度。

所得税费用的变化揭示出更多的增长动力：在去年的表现中，上海银行的利润与净利润增速存在较大的差异。所得税费用同比下降了十亿多元。据我们分析，这可能与营业收入中免所得税收入占比的大幅提升有关。进一步深入研究其财务报表，我们发现去年三季度新增贷款虽然只有微量的增加，但可供出售的金融资产以及持有至到期的投资却大幅上升。这反映出上海银行在去年的投资策略上更倾向于配置国债和地方债等免税项目，从而增加了免税利息收入，使得所得税费用得以降低。这种策略不仅合理而且具有可持续性。

资产质量持续向好：除了利润增长外，上海银行的资产质量也表现优异。逾期贷款率远低于行业平均水平；不良贷款率持续下降；同时拨贷比也达到了较高的水平，显示出充足的拨备能力。这些因素共同体现了上海银行强大的风险控制能力和良好的资产质量趋势。

市场错判的机遇：近期市场受到IPO大幅加快等因素影响，次新股出现显著调整。上海银行也受到了影响。然而我们认为其当前估值仅为已上市城商行估值的更低水平，明显被市场低估。因此给予其买入的评价并设定目标价为每股25.7元。建议投资者等待股价企稳后逐步配置以期待未来反弹的空间。

风险提示：尽管上海银行表现出色，但仍需警惕经济下行超预期导致资产质量大幅恶化的风险。市场变化莫测风云，投资者需保持谨慎态度以应对未来可能出现的风险和挑战。同时我们持续关注其业务发展情况及其资产质量变化趋势以便做出及时的评估和应对。