新《证券法》实施前成退市空窗期？NO！交易所现行退市规则继续适

随着新《证券法》的发布，市场对其内容产生了广泛的热议。尤其引人关注的是，新法中对退市制度的改革方向，不再对退市作出具体规定。这一变革，标志着市场自主权的进一步提升，体现了对市场的信任。

原《证券法》中的股票暂停上市和终止上市规则，在新法中被相应删除。那么，新法下的退市情形将由交易所的业务规则进行规定。对于这一变革，市场普遍表示理解和接受，但对于过渡期的股票退市事项应适用的规则，尚存疑问。

值得注意的是，随着上市公司2019年年报披露季的临近，年报中涉及的诸多指标可能与退市情形密切相关。针对这一问题，法律专家指出，虽然新法对退市规则进行了调整，但这并不意味着现行关于暂停上市等退市业务规则失效。相反，市场主体仍应依照现行业务规则执行退市工作，以避免制度真空。

清华大学法学院教授、中国上市公司协会独立董事专业委员会主任委员汤欣表示，企业的上市与退市都是证券交易所的职能范畴。上市是将公开发行的股票在交易所平台上进行集中竞价交易，而退市则是将原本在交易所交易的股票转到场外市场进行交易。无论企业的上市或退市，都应由证券交易所进行自律性的管理，具体的规则由交易所的上市规则决定。

回顾过去，中国证监会曾在2018年对上市公司退市制度的完善公开征求意见，随后发布了相关决定，强化证券交易所的退市制度实施主体责任。汤欣教授指出，新《证券法》第48条的规定只是进一步明确了交易所的业务规则在股票终止上市中的决定作用。

南京大学法学院教授曾洋指出，《证券法》废除暂停上市规则，预示着未来退市制度改革的方向。在目前修法态度下，终止上市的具体情形等将直接由交易所的业务规则决定。对于暂停上市的相关内容，未来是否废除以及具体适用情形等，也应由证券交易所的业务规则决定。

某不愿署名的律师事务所资本市场业务合伙人表示，本次《证券法》修改废除了原关于暂停上市情形的条文表述。在沪深两所业务规则尚未修改的情况下，触发暂停上市情形的公司仍需适用现有相关规则，由证券交易所按照其业务规则进行处理。

在新退市业务规则出台前，交易所现行的暂停上市、终止上市等相关业务规则仍然有效。新《证券法》出台后，已有部分公司因其股票触及相关规则而被暂停上市或终止上市。

总体来看，新《证券法》对退市制度的方向性改革备受关注。沪深证券交易所如何进一步推进改革将引发市场热议。可以预见，两所将加快退市制度建设，尽快出台相应的退市新规。对此，业内人士表示，退市制度改革具有复杂性和审慎性，需要周全考虑和深入论证。在两所新规出台前，按照现行规则执行是稳妥合理的选择。