宇通客车(600066)龙头地位稳固 新能源高增速依旧

公司客车销售快报揭晓：五月销量增长强劲，市场前景广阔

随着2016年5月份产销数据的发布，某知名客车公司的销售成绩单引人注目。在激烈的客车市场竞争中，该公司5月份销售客车达到5698辆，同比增长了惊人的28.7%。累计至5月，销量已达到23316辆，同比增长24.3%，延续了其市场领导地位。

行业内的龙头位置稳固，并且增速正在向中型客车转移。在新能源客车新政调整预期的影响下，公司灵活调整产品结构，优化生产布局。特别是中型客车，其在公司客车整体增速中的表现尤为亮眼。1-5月份，中型客车累计销售达到8552辆，累计同比增速更是高达52.6%。五月单月销量更是达到了惊人的3681辆，单月同比增长90.1%。

尽管客车行业今年以来一直受到“骗补”调查和新能源补贴政策变动传闻的影响，整体市场环境较为严峻。但该公司客车整体增速却达到了24.3%，甚至超出了许多人对新能源客车的增速预期。这充分展示了该公司在行业内的龙头实力，也预示着新能源汽车补贴新政落地后，公司下半年的新能源客车销量将迎来爆发式增长。

对于未来，我们坚信行业洗牌将有利于公司这样的龙头企业，市场占有率有望进一步提升。公司作为行业龙头，不仅营业收入多年来保持了15%以上的增速，毛利率也维持在20%以上。预计新能源客车销售占比将保持在30%以上，市场占有率有望从目前的15%提升至30%。公司的分红政策也值得关注，预计未来几年将继续保持高分红比率。

精益达作为公司的协同力量，也值得期待。2015年，精益达实现了超出业绩承诺的净利润，预计未来与公司协同作用将逐步提升，为公司的利润增长带来新的动力。

我们给予公司较高的估值与评级。预计2016-2018年EPS预测分别为1.79元、1.99元和2.17元，对应PE分别为11倍、10倍和9倍。作为客车行业的领军企业，公司有望在下半年的新能源客车行业爆发期中最大程度受益。我们维持“买入”评级。

投资总是伴随着风险。在此提醒广大投资者注意以下风险：新能源客车的推广可能不如预期；新能源客车的运营可能出现事故，对行业产生重大不利影响；并购企业的业绩实现可能不及承诺等。在做出投资决策时，请务必全面考虑各种因素。