中国国旅(601888)韩国免税受冲击利好国内 继续看好中国

韩国的免税行业近期可能会受到一定的影响，而这一现象或将为国内免税行业的复苏带来积极的推动。长期以来，中国游客一直是支撑韩国免税业务的重要力量。

在2016年，韩国接待了超过1500万的外来游客，其中，中国游客的数量达到了惊人的806万人次，占据了半壁江山。据韩国免税店协会的数据，那一年的免税店总销售额突破了8万亿韩元（约合人民币480亿元），相较于2012年，这一数字上涨了142%，其中绝大部分的销售额来源于中国游客。乐天免税店的去年第一季度销售额中，中国游客的贡献率更是高达70.8%。

近期由于韩国乐天集团同意为韩美反导系统“萨德”提供最终部署地，引发了一部分中国民众的抵制行动，这可能导致原本流向韩国的免税购物需求开始回流至国内。这无疑对国内的三亚及各大机场、口岸免税店产生了积极影响。

对于接下来的二季度，我们有理由期待这是一个公司内生和外延的集中释放期。从内生角度看，随着国内高端消费的持续复苏，以及东南亚低价游整治和人民币贬值预期下的消费回流，三亚店及机场店的回暖趋势愈发明显。而从外延角度看，除了市场已经有所预期的香港机场免税店招标外，首都机场也有希望在二季度公布结果。公司今年参与的11个入境机场店的竞标工作也有望在二季度取得进展，这些都有可能为股价带来更大的弹性。

中国国旅是我们自2016年底以来一直重点推荐的投资标的。我们认为，在当前的市场环境下，公司难得地具备了白马型龙头标的的特点。除了前述的免税行业和公司外延的机会外，公司在主题及风向上也获得了市场越来越多的关注。公司作为国企改革的重要范本之一，随着新董事会的上任和管理层换届的推进，将为公司后续的业务提升、管理改善及外延拓展提供重要动力。

财务预测与投资建议方面，我们保持对公司业绩的乐观预期，并维持之前的股价预测和投资建议。

投资总是伴随着风险。我们需要关注海棠湾等免税店的发展是否达到预期，机场招标和国企改革的进度也可能带来一些不确定性。虽然存在风险，但基于我们对公司的乐观预期，建议投资者积极关注并布局。